天风证券-2022年Q4公募基金转债配置分析：基金持续逆势加仓转债，对2023开年行情较乐观-230203

　　公募基金转债配置：逆势加仓

　　2022年末公募基金持有转债市值由2022年Q3的2804.09亿元上升至2898.74亿元，环比增加3.38%；持有转债份额合计1900.38亿份，环比增长2.66%；持有转债占已发行转债市值的30.86%，比2022年Q3增加0.40 pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公募持有转债市值已连续三季度上升，年末较一季度涨幅14.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　转债基金转债配置：持有转债市值被动回落，但仓位有所抬升

　　截至2022年Q4末，未清盘或者未解散转债基金合计38只，合计持有转债市值为332.48亿元，比Q3末环比减少6.8%；资产总值为430.91亿元，环比减少7.8%；仓位（转债市值/资产总值）为77.2%，环比增加0.9pct，转债基金转债仓位超过2021年转债市场大热时的高点，创两年以来新高，表现出转债基金对2023年国内风险资产的信心。此外，转债基金风险偏好上升，更偏好股性强个券，偏债型转债有所减配。

　　公募基金个券配置：增配稳增长、信创，减配消费、银行

　　从公募基金所持转债的行业分布看，2022年Q4末公募持有转债市值环比增长超过20%的行业包括采掘（23.71亿元→39.88亿元，后同）、钢铁（32.24→43.88）、建筑装饰（48.07→61.73）、通信（15.09→18.94）、建筑材料（22.29→27.48）、传媒（3.60→4.43）和计算机（31.41→38.29），对开年经济复苏有强烈预期，以及对信创板块开年行情的看好，使得机构对稳增长、信创相关行业均有增配；食品饮料、家电、商贸等消费板块行业持有规模下降源于年前消费板块估值较高，性价比有所下降；债性整体较强的银行板块减持金额近60亿。

　　投资建议

　　2022年Q4公募基金转债持仓特征可以概括为以下几点：市场探底而持仓逆势上行、多数机构跌幅有所收窄，杠杆率有所回升；从个券配置情况看，公募基金在稳增长相关行业、计算机及软件行业有明显增配，在猪肉、消费等行业减配。此外，公募基金对高债性转债偏好降低，银行、非银等板块有明显减持。增配白鸡、机械、信创等概念相关个券。

　　从行业风格看，我们认为权益与转债市场所面对的宏观图景已发生变化，今年春季权益、债市均有所支撑，转债或迎来较好的交易窗口，大盘及价值股表现或更优。在2022年市场深度调整后，光伏、风电、汽车等阶段性交易机会或现，安全、硬科技、高端制造等政策、业绩或产业趋势相对确定的板块或表现更优。

　　风险提示：稳增长效果不及预期；流动性超预期收紧；中美关系负面影响；部分行业景气度修复不及预期