东吴证券-公用事业行业跟踪周报：电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升-240422

　　本周核心观点：1）2024年第一季度用电量同增9.8%，需求持续旺盛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1至3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同增9.8%，3月全社会用电量7942亿千瓦时，同增7.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产业看，1至3月，第一产业用电量288亿千瓦时（占1%，同增9.7%）；第二产业用电量15056亿千瓦时（占64%，同增8.0%）；第三产业用电量4235亿千瓦时（占18%，同增14.3%）；城乡居民生活用电量3794亿千瓦时（占16%，同增12.0%）。2）城燃顺价推进，盈利与管理同步提升。近期地方城燃公司受到部分市民反映多计多收燃气费等问题，包括：不到现场抄表乱估费用、计费周期混乱、计费采集系统存在漏洞且补录不透明等，暴露问题更多体现在企业管理之上。23年龙头城燃公司价差预期在0.50~0.52元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理在0.6元/方以上，价差仍存20%修复空间。当前城燃盈利未达准许收益率，政策支持居民顺价背景下，城燃盈利恢复，服务与管理有望同步提升。22~24M3全国共有47%的地级及以上城市居民顺价，涨幅为0.21元/方，预计24年顺价持续落地。

　　行业核心数据跟踪：4月电网代购电有涨有跌，核心地区环比多微涨；动力煤价格周环比上涨25元至826元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至2024/4/18，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为826元/吨，同比下跌19%。天然气：截至2024/4/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.6%/-1.2%/+8.9%/+4.0%/+3.7%至0.4/2.4/2.7/2.8/2.7元/方。欧洲库存充足，截至2024/4/19，欧洲天然气库存702TWh（679亿方），同比+60亿方，库容率62.01%，同比+5.0pct。2023年我国天然气表观消费量达3900亿方，同增7.2%（+9.9pct）。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长，2024M1-2我国天然气消费量同比增长12%。

　　投资建议：1）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。2）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等