西南证券-康斯特-300445-2023年利润实现高增长，MEMS压力传感器未来可期-240402

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入4.98亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长35.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4实现营业收入1.67亿元，同比增长35.97%，环比增长40.12%；归母净利润0.32亿元，同比增长158.21%，环比增长12.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司业务拓展以及订单交付顺利，2023年各业务实现较快增长。1）2023年校准测试产品业务销售收入4.68亿元，同比增长19.9%，其中数字压力检测产品收入3.61亿元，同比增长21.8%；温湿度检测产品收入7803万元，同比增长11.7%；过程信号检测产品收入2867万元，同比增长21.1%。2）2023年数字化平台业务销售收入2516万元，同比增长44.4%。3）公司积极开拓传感器业务，截至2023年年末公司高精度压力传感器已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。

　　2023年公司盈利能力提升。1）2023年公司综合毛利率为64.45%，同比增加0.96pp，2023Q4毛利率65.71%，同比下降2.26pp，环比下降1.56pp。2023年数字压力检测产品毛利率73.19%，同比下降0.27pp；温湿度检测产品毛利率55.78%，同比增长0.32pp；过程信号检测产品毛利率71.11%，同比增长0.33pp。2）2023年公司期间费用率为43.34%，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.56%/11.10%/14.26%/-0.58%，分别同比-0.63/1.15/-0.07/pp/1.83pp。3）2023年公司净利率为20.35%，同比增加2.03pp，2023Q4净利率19.29%，同比增加7.99pp，环比下降4.19pp。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.29亿元、1.77亿元、2.28亿元，对应EPS分别为0.61、0.83、1.07元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。给予公司2024年36倍PE，目标价21.96元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；汇率风险等。