东吴证券-12月度金股：成长为主，兼顾均衡-231130

　　观点

　　投资者依然以长期主题参与短期回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去一个月，医药、电子、计算机等成长类股票继续表现，也蔓延到北京交易所的小市值股票。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　12月，我们延续这个判断。投资者对于6个月以上的经济增速趋势存在争议。市场共识是未来3-4个月经济环比上升。一方面受益于此前刺激政策，另一方面1万亿国债和预计约2.6万亿专项债也将发挥作用。然而2024年2季度之后的经济表现仍然有些模糊。其一，房地产市场依旧低迷。市场担心房地产的销售和投资规模，在2024年继续下降。其二，在“化债”过程中，地方财政依然吃紧，支出乏力。中央财政支出力度大小，需等待观察。其三，美债利率下降趋势已经形成，但下降速度存在颇大争议。似乎美国主流分析师们倾向于认为下降速度较慢。

　　于是，市场延续了成长为主的行业配置思路。

　　1、具有长期成长性的半导体、电子、智能化汽车等硬科技方向。发展半导体和电子行业是国家战略，也是国家安全所需。半导体和电子行业产业链布局和发展节奏必然是加速的。“卡脖子”环节的技术突破也是资本市场最为关注的领域。自主可控、国产替代的逻辑长期有效。我们重点关注第三代半导体相关标的，因其战略意义是为弯道超车，进一步推进新能源在国际领先地位。智能化汽车逐步落地，从长期看，国产自主品牌汽车智能化正在与国际缩小差距，产业趋势和逻辑正在发生质变，汽车板块的全球竞争力会进一步提升。

　　2、兼具长期性和短期超跌反弹的医药板块。从长逻辑来看，医药板块会长期受益于人口老龄化。从短期逻辑来看：1）当前许多医药股估值依然处在历史低位，性价比较高；2）市场普遍认为美债收益率处在见顶回落过程中，分母端改善，会进一步利好创新药；3）11月末的医保谈判将利好部分创新药，给予一定定价空间，如纳入医保目录，将长期利好公司业绩。

　　3、每年12月，市场都会为来年主流行业进行尝试。行业轮动中的“困境反转”和“均值回归”在12月的胜率都会激增。因此，我们在金股选择中会特别规避2023年涨幅较大的品种，倾向于过去一段时间表现不佳，但业绩预期仍有增长的公司。

　　风险提示：经济增长不及预期，产业化进度及产业政策推进不及预期。