天风证券-烟草行业新兴产业：英美烟草新型烟草业务有望提前实现盈亏平衡；中国出口英国电子烟环比改善-231217

　　本周关注：1）12月6日，英美烟草更新2023财年销售情况，新型烟草业务将基本实现盈亏平衡，比预期提前两年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）2023年10月，中国出口英国电子烟约1.2亿美元，环比+4.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口量约2980吨，环比+3.56%，同比+1.04%。

　　英美烟草新型烟草业务预计2023年基本实现盈亏平衡

　　英美烟草在2023财年的财务更新中表示，由于Vuse和Velo的强劲表现，新型烟草业务预计2023年将基本实现盈亏平衡，比最初预期提前两年。CEOTadeu Marroco表示公司对雾化电子烟、加热不燃烧、口含烟产品的信心日益提高，目标2035年前实现无烟产品营收占比50%，2023财年预计收入增长3%-5%。

　　具体到各个新型烟草品类层面：

　　雾化电子烟：截至2023年9月，公司Vuse产品在全球前五大市场（美国、加拿大、英国、法国和德国）的市占率达36.8%，较2022财年提高100bps，其中美国市场占有率达46.0%，较2022财年提高500bps。Vuse Go已在全球59个地区市场发售，公司预计2023年Vuse盈利能力将大幅提升。

　　加热不燃烧：截至2023年9月，公司glo产品在全球前十二大市场（日本、韩国、意大利、希腊、匈牙利、哈萨克斯坦、乌克兰、波兰等）的占有率为18.2%，较2022财年降低100bps，主要受行业增速减缓以及日本和意大利市场竞争激烈影响。glo仍保持全球第二的领先地位，在波兰和捷克共和国表现良好，公司将在创新渠道上发力以改善产品长期表现。此外，公司近期在欧洲10个地区市场中推出新产品veo TM，在新产品领域建立起先发优势。

　　现代口含烟方面：截至2023年9月，公司Velo产品在全球前五大市场（美国、瑞典、丹麦、挪威和瑞士）的市占率达8.5%，较2022财年提高110bps，口含烟产品在除美国以外的欧美市场表现出色并已进入新兴市场，在欧洲前四大市场（瑞典、丹麦、挪威和瑞士）处于领先地位，市占率达67%。

　　23年10月中国出口英国电子烟环比改善

　　根据中国海关数据显示，2023年10月中国出口英国电子烟约1.2亿美元，环比+4.67%。出口量约2980吨，环比+3.56%，同比+1.04%。出口单价为40.33美元/千克，环比+1.62%，同比-18.65%。中国每个月向英国出口电子烟量7亿元以上，是仅次于美国的第二大市场。其中，“电子烟及类似的个人电子雾化设备”占出口品类的8.73%，平均价格4.78美元/台，“不含烟草或再造烟草、含尼古丁的非经燃烧吸用的产品”占比91.27%。美国方面，2023年10月中国出口美国电子烟约2.56亿美元，同比-11.5%，出口量约5940吨，同比+6.35%。

　　投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。