光大证券-非银行金融行业上市险企2024年3月保费数据点评：人身险业务景气度延续，财产险保费增速回升-240417

　　事件：

　　近日，5家主要上市险企陆续公布2024年1-3月保费收入数据，分别为：

　　1）人身险：中国人寿3376亿，同比+3.2%；中国平安1853亿，同比+1.2%；中国太保917亿，同比-5.4%；新华保险572亿，同比-11.7%；中国人保791亿，同比-3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）财产险：平安财险791亿，同比+2.8%；太保财险625亿，同比+8.6%；人保财险1740亿，同比+3.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　人身险：3月5家上市险企保费收入合计同比+6.0%，增速较上月提升2.4pct。2024年1-3月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人寿（+3.2%）>中国平安（+1.2%）>中国人保（-3.7%）>中国太保（-5.4%）>新华保险（-11.7%），增速分别较1-2月提升0.4pct、1.1pct、8.2pct、3.9pct、2.9pct；5家险企合计同比-0.4%，降幅较1-2月收窄2.1pct，预计主要受益于持续旺盛的储蓄险需求进一步释放。从3月单月保费看，除新华外均录得正增长，分别为中国人保（+31.2%）>中国平安（+5.1%）>中国太保（+4.7%）>中国人寿（+4.4%）>新华保险（-4.4%），增速分别较上月变动+32.1pct、-1.8pct、-2.8pct、-0.8pct、+8.7pct；5家险企合计同比+6.0%，增幅较上月+2.4pct。

　　从人保寿险新业务表现来看，3月期交新单增速回暖。2024年1-3月人保寿险期交新单同比下滑4.9%至124.2亿，增速较上月+1.0pct，其中3月单月期交新单同比仅下滑1.8%至31.6亿，增速较上月+19.8pct，叠加趸交业务增速显著回升（3月同比+50.4%，增速较上月+106.5pct），3月人保寿险长险新单同比提升19.7%至65.6亿，增速较上月+60.1pct。

　　展望后续，预计二季度保费增速有所承压，但价值指标将延续向好态势。受去年3.5%预定利率产品“炒停售”等因素影响，较高基数下预计今年二季度上市险企保费增速将有所承压，但在监管通过“报行合一”等措施加速推动行业高质量转型背景下，险企负债端成本得到有效管控，预计“以价补量”将推动价值指标延续向好态势。

　　财产险：车险与非车险业务共同推动3月保费增速回升。2024年1-3月，上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+8.6%）>人保财险（+3.8%）>平安财险（+2.8%），分别较1-2月提升2.4pct、2.7pct、1.7pct，预计得益于车险与非车险业务的共同推动。从3月单月看，同比增速分别为太保财险（+12.7%）>人保财险（+7.8%）>平安财险（+5.9%），增速较上月分别提升11.2pct、9.4pct、5.0pct。其中，3月单月人保车险保费同比增长3.1%至245亿，增速较上月+4.5pct，主要得益于季节性因素影响后狭义乘用车零售销量同比及环比均实现较好改善；非车险保费同比增长10.4%至483亿，增速较上月+12.1pct，主要受益于意健险（同比+10.1%）、农险（同比+14.7%）、责任险（同比+5.1%）以及企财险（同比+16.5%）恢复较快增长。

　　展望后续，近期部分车企与地方均有相应以旧换新补贴落地，叠加相关部门取消乘用车新车贷款比例限制，汽车消费将得到一定提振，车险保费增速有望进一步提升；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下维持较好增长水平。同时随着各险企持续压降车险费用成本、出清非车险高风险存量业务，经营质效提升将推动COR维持良好水平，其中头部险企将展现出更强的承保盈利韧性。

　　投资建议：从负债端来看，在储蓄意愿持续高企、竞品收益率下滑的背景下，新单业务具备较好增长基础，叠加业务期限结构优化，以及万能险结算利率下调和“报行合一”等政策的推动对保险公司负债成本的有效压降，“量稳价升”将推动一季度NBV实现较好正增长。从资产端来看，若长端利率企稳以及权益市场回暖，险企投资收益有望实现改善，市场对险企潜在利差损风险的担忧情绪也有望得到缓释，进而推动板块估值上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。

　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。