天风证券-五洲新春-603667-2023H1业绩基本符合预期，内外资源整合迈向增长新阶段-230830

　　2023年H1：

　　1）实现营收17.35亿元，同比+0.64%；实现归母净利润0.83亿元，同比-9.72%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比-11.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）H1毛利率15.36%，同比-1.97pct；归母净利润率4.79%，同比-0.55pct；扣非归母净利润率3.87%，同比-0.51pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）期间费用率为9.96%，同比-0.86pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%、5.03%、2.46%、0.41%，同比分别变动-0.04、-0.33、+0.04、-0.53pct。

　　2023Q2单季度：

　　1）实现营收9.24亿元，同比+9.92%，环比+14.12%；实现归母净利润0.43亿元，同比-17.4%，环比+6.75%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-8.29%，环比+22.71%。2）Q2单季度毛利率14.59%，同比+-2.83pct，环比-1.64pct；归母净利润率4.64%，同比-1.53pct，环比-0.32pct；扣非归母净利润率4.01%，同比-0.80pct，环比+0.28pct。3）期间费用率为8.60%，同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.42%、4.89%、2.63%、-0.33%，同比分别变动+0.36、-0.56、-0.01、-0.98pct。

　　分产品来看，成品轴承实现销售收入5.60亿元，同比+11.96%，轴承套圈同比-13.76%，风电滚子实现销售收入0.58亿元，同比+26.54%；汽车零配件实现销售收入1.72亿元，同比-18.31%，其中安全气囊气体发生器部件实现销售收入0.69亿元，同比+49.82%，增长源于现有客户需求的增长及不断开发新客户；热管理系统实现销售收入5.08亿元，同比+9.67%。

　　成品轴承需求平稳，轴承套圈承压，风电滚子增速略低于预期：轴承套圈受到欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单均有下降；风电滚子扩产工作按进度进行，由于上半年下游装机不及预期，收入增速放缓。

　　内外资源重新整合，降本增效正在进行时：公司推动新龙实业在现有厂房及设备资源整合的基础上扩大产能，推动长新制冷做好二期扩产的准备工作。同时，公司持续推进金昌轴承和金越轴承业务整合，相关工作进展顺利，已全部正常生产、陆续出产，有效实现资源共享、减少经营费用和管理成本，金越轴承减亏明显。

　　FLT整合持续推进，协同效应初步显现：公司与FLT的融合协同进一步加强，对未来FLT在公司内部采购、可行性都做了明确规划安排，将逐步转化外采为公司内部采购。五洲新龙已具备年产人民币1亿元产品的产能，生产处于爬坡阶段。FLT的海外资源帮助公司扩大了工业轴承的供货范围和能力，公司将重点开拓北美相关客户，力争在未来三年时间将五洲新龙打造成公司新的利润增长点。

　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.92、2.67、3.63亿，对应PE为31、22、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期、并购协同效应不及预期、市场开拓进展较慢