华金证券-其他化学制品Ⅲ行业：供应短缺，TMA强势上涨-240414

　　事件：据百川盈孚，2024年4月12日TMA(偏苯三酸酐)市场价为25000元/吨，较4月1日的19500元/吨上涨28.2%，较年初的14000元/吨上涨78.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）偏苯三酸酐（TMA）学名1，2，4-苯三甲酸酐，别名偏酐，分子式C9H4O5，外观为白色片状。百川盈孚数据显示，2022年TMA消费量为12.53万吨，其中环保增塑剂、粉末涂料、高性能绝缘材料固化剂为TMA三大主要用途，分别占其需求量52%、40%和7%。TMA目前最主要的用途就是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛酯（TOTM），TOTM作为一种无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，替代邻苯类增塑剂具有较大的发展潜力。TMA用途还包括生产粉末涂料，具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点，用于金属表面涂层、高档轿车漆、新型水溶性涂料、高档油漆等。由TMA制成的聚酰亚胺、聚酰胺酰亚胺漆和聚酯酰亚胺漆主要用作F级、H级高端电机绝缘材料，具有优异的耐热性、电绝缘性和耐磨性能，用于较为高档的防爆电极、超重电机、空调以及电冰箱的电机等。由TMA制成的偏苯三酸酯（TMT）具有优良的高低温性能，高温蒸发小、结焦量低，与各种添加剂具有良好的相容性，是合成高温链条油、高粘度压缩机油以及调和高级润滑油理想的基础油。在下游行业发展的拉动下，TMA行业亦将保持增长。

　　供给。TMA合成方法主要有以偏三甲苯为原料的硝酸氧化法、气相空气氧化法、液相空气氧化法和以间二甲苯为原料的甲醛液相空气氧化法四种。合成的关键是催化剂的选择和多段氧化工艺。其中以偏三甲苯为原料的液相空气氧化法因具有原料较易得、原料及公用工程消耗低、腐蚀小、“三废”问题较易解决等优点成为目前国内外TMA生产的主要方法。从国内来看，我国TMA产能主要集中在江苏、安徽两省，下游需求市场主要集中在长三角、珠三角及环渤海区域等经济发达的工业集聚地区。国内TMA行业基本形成了以正丹股份、百川股份、波林化工、泰达新材四大企业几乎占据全部产能的产业格局，其中波林化工2万吨已于2021年关停，综合百川盈孚数据和各公司公告，目前行业总产能约15.5万吨，其中正丹股份8.5万吨，百川股份4万吨产能，泰达新材3万吨，供给集中格局良好，2023年实现产量10.3万吨。据百川盈孚资讯，3月左右美国某7万吨TMA工厂传出爆炸听闻，后又传永久关停通知，供应端产量骤减，为TMA价格上涨提供支撑。年后至今，国内市场TMA现货流动整体偏紧，加之美国工厂停产，国内TMA进口数量减少，出口订单增多，工厂生产现货流向国内市场数量再度缩减。

　　价格。百川盈孚数据显示，随供需失衡，TMA库存数据从2023年7月中旬的1790吨下行至2024年4月12日750吨，处于低位。价格2023年4-9月保持在13000元/吨以下，2023年9-11月稳定在13000元/吨，逐步上行至2023年底的14000元/吨。2024年2月底价格稳步站上16000元/吨,进一步加速上行至2024年3月底的19500元/吨，然后跳涨至当前25000元/吨，年初以来已上涨11000元/吨。在价格强势上涨下，带动TMA毛利润从2023年三季度650元/吨左右低点提升至当前超过13000元/吨，盈利大幅改善。

　　投资建议：偏苯三酸酐价格大幅上涨，将带动相关企业盈利上行，建议关注正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)、泰达新材(430372.NQ，三板)。

　　风险提示：海外工厂复产超预期；新增扩产超预期；需求低于预期；安全环保风险