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投资要点
2023年营收同比+11%,归母净利润同比+11%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年报,23年实现营收129.3亿元,同增11.0%;实现归母净利润13.9亿元,同增11.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中23Q4实现营收30.0亿,同增8.1%,环降7.9%;实现归母净利润3.2亿,同增16.4%。23年毛利率36.9%,同比+2.8pct,主要系:1)汇率波动;2)高毛利的新能源车和传统车占比提升;3)收购宏兴泰带来的会计处理影响。23年归母净利率10.77%,同比+0.03pct,业绩总体符合市场预期。
新能源车/光伏继电器持续高增,标杆客户持续突破。其中:1)高压直流继电器实现快速增长,获得大众、宝马、沃尔沃、奔驰等项目认定,全球市占率提升至40%以上。2)光伏继电器业务跟随下游行业节奏,Q2-3客户控库存下增速放缓,Q4企稳略回升,但公司依托创新设计方案保持绝对领先,重点客户份额达到60%。3)结合全球新能源车销量/新能源装机及公司提份额节奏,我们预计新能源相关收入同比+20-25%。
弱复苏逐步传导,去库仍在继续。1)电力继电器:电力国网H2装表加速、北美/印度/印尼需求增速加快。2)汽车继电器:汽车全球市场产销回升+份额每年稳步提升1-2pct,盈利维持高位。3)家用功率继电器:家电需求复苏但竞争加剧,公司份额逆势提升。4)信号、工业继电器:仍受客户去库影响,24年预计回暖后小幅增长。5)低压电器:业务重心从地产转向电力、新能源。
全面实施“75+”战略,扩大品类迈向双百亿。1)实现新能源、功率、汽车、工控、电力、信号、密封继电器“七个小巨人”发展目标;5大门类包括开关电气、连接器、电容器、熔断器、电流传感器,“+”代表不排斥其他合适的项目,新门类及汽车/工业继电器产品仍具备较大提份额空间。
盈利预测与投资评级:由于下游行业需求持续弱复苏,我们下调2024-25年归母净利润至16.1/18.4亿元(原值为16.9/19.3亿元),预计2026年实现归母净利润21.0亿元,同比分别+15%、+15%、+14%,考虑宏发全球龙头地位,给予24年22倍PE,目标价33.9元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等。
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