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第一季度业绩超预期,归母净利润创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2024年一季度报告,2024年第一季度公司营收21.2亿元(同比+27.6%,环比+0.7%),归母净利润5.0亿元(同比+101.3%,环比+34.4%),扣非归母净利润5.0亿元(同比+106.7%,环比+43.2%),业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面由于美国商务部对泰国PCR双反终裁结果落地,公司双反税率由17.06%降低至1.24%;另一方面泰国工厂对下游顺利实现提价。公司第一季度毛利率达到31.3%(同比+9.0pcts,环比+3.8pcts),同比大幅提高4.7个百分点,净利率达到23.8%(同比+8.7pcts,环比+6.0pcts),三费率为3.7%(同比-1.6pcts)。
公司泰国二期全钢胎项目快速放量,海外消费降级拉动国产品牌市场需求提升。公司泰国二期600万条半钢轮胎、200万条全钢轮胎项目于2023年大规模投产运行,受益于海外市场需求提升,客户订单持续处于供不应求状态。2024年第一季度公司轮胎产量807.6万条(同比+33.0%,环比+1.2%),其中半钢胎产量774.0万条(同比+26.0%,环比+0.7%),全钢胎产量33.6万条(同比+148.0%,环比+13.1%);轮胎销售760.7万条(同比+15.7%,环比+0.0%),其中半钢胎销量728.0万条(同比+12.8%,环比-0.7%),全钢胎销量32.7万条(同比+175.3%,环比+19.6%)。半钢胎产销环比基本持平,主要受国内春节假期影响,全钢胎受益于泰国二期项目放量环比持续提升。
公司定增资金变更募投项目,加速推进海外基地布局。公司正在加快推进“森麒麟(摩洛哥)年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,一、二期项目已于2023年10月同时开工建设,有望在2024-2025年逐步建成投产;稳步推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,项目已经获得环评许可,建筑许可尚在审批流程中,有望在2025-2026年逐步建成投产。公司在2023年8月通过定增募资28亿元,用于建设西班牙基地项目,此次将募集资金变更为摩洛哥项目,未来产能有望快速增长,将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。
风险提示:在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险;反倾销税终裁不确定性等。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。由于公司轮胎出口税率下降,毛利率、净利率水平大幅提升,我们上调公司2024-2026年公司归母净利润至19.6/22.8/26.7亿元(原值为18.2/21.2/24.7亿元),同比增速分别为43.2%/16.3%/17.2%,摊薄EPS分别为2.65/3.09/3.62元,当前股价对应PE分别为12.9/11.1/9.5x,维持“买入”评级。
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