第一上海-腾讯控股-0700.HK-广告业务表现亮眼，游戏总流水开始修复-240516

　　2024Q1業績收入端超出市場預期：2024Q1公司錄得收入1595億元人民幣，同比增長6%，環比上升2.8%，環比上升源于廣告、金融科技和企業服務的毛利改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】歸母淨利潤錄得427億元人民幣，同比增長62%，環比上升58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除股非現金權激勵費用、投資收益等專案後，體現核心業務的NonGAAP歸母淨利潤錄得503億元人民幣，同比增長54%，環比上升17.9%。2024Q1增值服務業務收入錄得人民幣786億元，同比下降0.9%。

　　遊戲業務Q1總流水恢復增長：2024Q1國際市場遊戲業務錄136億元人民幣，同比增長3%，增長主要來自於Supercell的遊戲（尤其是《荒野亂鬥》）人氣回升以及《PUBGMOBILE》的用戶和流水增長等驅動。2024Q1本土市場遊戲業務錄345億元人民幣，同比下降2%，下降主要受遞延收入影響所致，《王者榮耀》和《和平精英》等遊戲受到去年高基數影響，收入同比有所下降，但大部分被近期發佈的遊戲（包括《無畏契約》和《命運方舟》）的收入貢獻以及《金鏟鏟之戰》的強勁增長所抵銷。

　　廣告業務表現亮眼：2024Q1網路廣告業務錄得收入265億元，同比上升26%，主要因為微信視頻號、小程式、公眾號及搜一搜的增長拉動。同時公司在升級廣告基礎設施後提高了用戶參與度，從而除汽車行業外的所有主要行業的廣告開支均有所增長，其中遊戲、互聯網服務及消費品行業的廣告開支顯著增長更多大型電商平臺增加了廣告開支預算。另外騰訊與抖音也在深化合作，為流量分發和遊戲運營都起明顯的作用。另外，公司隨著AI助手的加持，有望繼續改善毛利釋放利潤潛力。

　　金融科技與企業服務增速提升：2024Q1金融科技和企業服務收入錄得523億元人民幣，同比增長7%，增速上升主要由於線下消費支出增長放緩及提現收入減少，加上理財服務收入增長強勁所致。另外，企業服務收入實現十幾個點的同比增長率，得益於雲服務收入及視頻號商家技術服務費增長。

　　目標價480港元，買入評級：綜合分析，我們考慮到公司各項業務利潤率改善均超預期，遊戲業務初具成效的流水修復加上DNF手遊定檔加持；廣告業務結合AI工具有望更好地釋放潛力，收入和經營利潤預測採用2024年的預測資料，計算得出目標價為480港元，較上一收盤價有20.9%上升空間，維持買入評級