光大证券-纺织服装与化妆品行业周报：阿迪23年收入持平、24年预计增中个位数，纺织制造行业业绩修复进行时-240318

　　阿迪达斯23年收入同比持平、24年预计增长中个位数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不考虑汇率影响（下同），2023年全年公司收入同比持平，2023Q4收入同比下滑2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023年12月末，公司库存同比减少24%至45.25亿欧元。2023年毛利率同比提升0.2PCT至47.5%，营业利润率同比下降1.7PCT至1.3%。分地区来看，北美、大中华区、EMEA、亚太地区、拉丁美洲2023年收入分别同比-16%、+8%、持平、+7%、+22%；2023Q4收入分别同比-21%、+37%、-7%、持平、+1%。展望来看，公司预计2024年按固定汇率计全年收入同比为中个位数增长。不考虑Yeezy影响，阿迪达斯基础业务收入同比将实现高个位数增长，其中，分地区来看，北美地区24年收入将同比下滑中个位数，而大中华区和拉丁美洲收入将同比增长两位数，欧洲、新兴市场、日本及韩国收入将同比增长高个位数。

　　行情回顾：纺织服装板块：上周（2024年03月11日~03月15日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.28%、2.60%、0.71%，纺织服装板块上涨2.27%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块上涨3.68%，服装家纺板块上涨1.77%。过去一个月（2024年02月19日~03月15日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为6.59%、8.98%、6.09%，纺织服装板块上涨11.55%，位列31个申万一级行业的第13位。

　　化妆品板块：上周化妆品板块上涨4.17%、跑赢沪深300指数3.47PCT。过去一个月化妆品板块上涨11.18%、跑赢沪深300指数5.09PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第12位、过去一个月涨幅位列第8位。

　　行业新闻及重点公司动态：华利集团23年收入、归母净利润同比下滑2.21%、0.88%；森马服饰23年收入、归母净利润同比增长2.47%、75.99%；太平鸟23年收入、归母净利润同比-9.41%、+127.06%；361度23年收入、归母净利润同比增长21.0%、28.7%；On昂跑23年收入同比增长46.6%；优衣库调整中国市场开店战略，关闭不盈利的门店；Tod’s集团2023年收入同比增长11.9%；上海家化23年收入、归母净利润同比-7.16%、+5.93%；丝芙塔母公司高德美将IPO；宝洁全球护肤和个护业务总裁Markus Strobel将退休。

　　投资建议：1）纺织服装行业：行业进入年报和一季报披露期间。我们认为自23年年末开始的纺织制造上游行业订单改善正在进行，从部分已披露年度业绩的公司可以看到订单、毛利率、净利率等指标的好转，24年全年继续期待纺织制造行业业绩修复。我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。品牌服饰下游方面，经历过23年的低基数复苏，在当前整体需求环境相对偏平稳的背景下，我们认为头部品牌继续占优、竞争力持续得以强化；另外结合品牌服饰头部公司行业地位、经营情况和现金流相对平稳的特点，我们认为高股息也将成为一大加分项。A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟，关注经营改善型的弹性标的太平鸟、锦泓集团；港股运动鞋服龙头继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。

　　2）化妆品行业：从38节电商大促的初步结果和排名来看，虽然整体大盘需求仍难言旺盛，但竞争格局中国货品牌进一步崛起，消费降级趋势下部分国货品牌有所受益。同时，行业内公司已经普遍认可在流量红利逐步减弱的背景下，加强精细化管理、多渠道拓展，追求销售规模和盈利能力的发展平衡。标的方面，我们继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。

　　风险提示：宏观经济增速下行；极端天气影响致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。