民生证券-国内经济高频周报：4月第3周，内政、外交和一季度经济-240422

　　 4月第3周，高频数据运行偏平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产端，总体小幅回升，上游开工率连续下降、保持在较低水平；中下游开工率有所回升、恢复至中等偏强水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端，螺纹钢表观消费量同、环比均回落，热卷环比回落、同比上升；汽车销量走弱，4月以来同比负增，北京车展临近叠加消费换新政策期待，消费者观望情绪升温。房地产，新房和二手房成交面积同比降幅处于高位，挂牌价环比加速回落。流量数据总体平稳运行。

　　总的来说，高频数据指向当前经济平稳运行，GDP增速在略高于4%的位置。在宏观政策保持定力的背景下，微观主体的韧性较强。

　　一季度经济数据发布，除了我们预判的《如果一季度GDP增速达到5%》，还有三方面核心信息值得关注。

　　一是名义GDP增速继续低于实际GDP增速。一季度实际GDP增速5.3%，名义GDP增速4.2%，平减指数连续第4个季度为负，经济的量比价强、企业的销量比利润强，一定程度上可以解释宏观数据和微观体感的差异。当前形势下，拥有涨价逻辑的方向将持续具备稀缺性。

　　二是工业产能利用率有所下降。一季度季调后的工业产能利用率是74.6%，环比去年四季度下降0.5pcts，处于2017年以来的低位，指向工业产能过剩有所加剧。产能过剩或是GDP平减指数为负的原因，是供给强于需求的结果，一季度制造业投资增速高达9.9%，房地产投资增速则降至-9.5%。

　　三是居民消费倾向继续恢复。以“消费性支出/可支配收入”描述，一季度的居民消费倾向为63.3%，比去年一季度提升1.3pcts，低于2019年一季度的65.2%，显示居民消费倾向还在恢复进程中。结构上，一季度社零增速4.7%，居民消费性支出增速8.3%，指向服务消费的量价表现要好于商品消费。

　　本周（4月24日-26日），美国国务卿布林肯将来华访问，关于俄乌冲突和经贸关系的讨论值得关注。

　　 4月以来的外交密度多年未见，法国外长、美国财长、俄罗斯外长、德国总理先后来访，所聚焦的议题大同小异。美国大选之年，地缘形势变化加速演进，潜在的衍生影响是资本市场所必须关注的。

　　本周还将进入4月政治局会议的窗口期，近年规律是最后一周的周五召开，今年是26日。重点关注会议对当前经济形势的定调，对宏观和产业政策的部署，以及是否提及三中全会的召开时间。

　　风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌，外部环境超预期变化。