光大证券-可转债周报：择券难度提升，更加重视“稳定性”和“确定性”-240609

　　1、市场行情

　　本周（2024年6月3日至6月7日），中证转债跌幅为1.04%，表现优于中证全指（-2.22%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.96%，表现弱于高平价券（-0.88%），优于中平价券（-1.29%）、低平价券（-2.13%）和超低平价券（-2.54%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为2.75%，表现弱于中评级券（-1.26%）和高评级券（-0.42%）。

　　从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.50%，表现优于中规模券（-1.72%）和小规模券（-2.64%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自电子（7只）、化工（5只）和纺织服装（5只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（4只）、公用事业（3只）、计算机（3只）、机械设备（3只）和电子（3只）。

　　2、价格均值为114.16元，处于历史中等水平

　　截至2024年6月7日，存量可转债共537只，余额为7901.20亿元。6月7日，转债的平均价格为114.16元，分位值为45.35%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为51.69%，分位值为98.85%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.97%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.71%）。

　　3、可转债配置方向

　　本周（2024年6月3日至6月7日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周高平价券较为抗跌，超低平价券受到信用风险扩散的影响下跌较多。分评级来看，高评级转债抗跌性较好。从规模上看，大规模转债跌幅较小，小规模转债大幅下跌。估值方面，转债估值水平略有上升，转股溢价率较上周五（5月31日）的46.31%上升了5.38个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。

　　本周转债市场跟随正股震荡下行，但下跌幅度远小于A股市场。与此同时，低平价转债跌幅较大，除了正股下跌的影响，更重要的是对低平价券违约风险的担忧影响了投资者对其“债底”的判断，因而，在6月初以来，我们屡屡观察到跌破债底的低平价转债。后续，我们认为低平价转债仍会受到信用风险的影响，并且这种影响还会扩大至1年以内即将到期的转债。另外，我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上，在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”，谨防回撤。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等。2）可以关注红利板块相关转债的低吸机会。3）景气度好转，订单持续程度较好的板块：如海风、果链方向相关的转债。4）对于出海板块而言，需要规避补库已经结束的板块，海外需求持续向好，海外订单确定性较高的转债可以继续关注。

　　4、风险提示

　　关注A股市场走势对转债市场的影响。