太平洋证券-电力设备及新能源行业新能源周报（第85期）：海风迎来催化，主产业链重视终端创新-240429

　　行业整体策略：海风迎来催化，主产业链重视终端创新

　　广东海风航道问题有望解决，海风迎来重大向上催化，重视东方电缆等公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每一轮大底部，龙头公司的创新是重要催化剂；特斯拉、华为、小米等终端创新尤为重要，近期特斯拉的积极变化值得重视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新能源汽车产业链核心观点：

　　1）特斯拉将加速推出新车型，FSD应用有望加快。特斯拉将在2025年下半年之前加速推出新车型；Semi已经开始建造工厂，第一批汽车计划于2025年底推出。FSD版本12已经在北美所有配备HW3.0的汽车上启用，在第一季度完成向HW4.0的过渡。

　　2）天赐材料等发布一季报，电解液环节盈利有望逐季修复。天赐材料2024年Q1电解液出货近9万吨；Q2开工率有望持续提升，六氟磷酸锂、LiFSI等销量有望大幅提升。新宙邦2024年Q1出货量同比大幅提升，Q2量方面环比有望提升，波兰工厂二季度有望实现盈利。

　　光伏产业链核心观点：

　　1）从一季报看，各环节业绩分化，优先配套、辅材。主产业链承压较为严重，受到库存+跌价影响，硅片环节承压较为严重；但主产业链头部企业分化已至中局，是中长期底部机会。逆变器、支架等配套环节盈利压力较轻；在终端盈利空间拉大情况下，配套、辅材等格局好环节有望充分受益。

　　2）国内市场有支撑，绿电政策持续优化。2024年1-3月，全国光伏新增装机45.74GW，同增35.89%。绿电政策方面：a）国家能源局印发绿电交易专章：风光为主，不得限价、不纳入峰谷分时电价；b）华能新能源完成广东第一批户用分布式光伏绿电交易。

　　风电产业链核心观点：

　　1）帆石二启动风机招标，催化海风向上。4月26日，中广核阳江帆石二海风项目（1GW）进行风机招标（预计在2024年12月31日前完成首批机组交货）；此次帆石二项目启动预示航道问题有望很快妥善解决，海风迎来重要催化。

　　2）海风项目招标回暖，行业即将迎来反转。4月以来海风共招标2GW，去年同期没有招标，环比+177%。预计海风2024年反转，2025-2026年是装机大年。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：新能源汽车：特斯拉将加速推出新车型，天赐材料、新宙邦等公司发布一季报

　　特斯拉2024年Q1同环比下降，将加速推出新车型。公司Q1营收达213亿美元，同比-9%、环比-15%，非GAAP净利润为15亿美元，同比-48%、环比-55%。电动车方面，公司已经更新了未来车辆的产品线，在之前所说的2025年下半年投产日期之前，将加速推出新车型。Cybertruck的周销量已经达到了1000辆。Semi已经开始建造工厂，第一批汽车计划于2025年底推出，外部客户将于2026年开始。FSD方面，FSD版本12已经在北美所有配备HW3.0的汽车上启用了，在第一季度完成了向自动辅助驾驶硬件HW4.0的过渡。4680Q1产量比Q4增长了约18%至20%，Cybertruck的每周产量超过1000辆，每年约7千兆瓦时。预计在第二季度，随着在第一阶段增加四条生产线中的第三条生产线，电池产量将领先于Cybertruck的生产需求，同时保持数周的电池库存，预计将在年底前击败镍基电池的供应商成本。Optimus可能能够在明年年底之前将其对外销售。预计2024年的储能部署将比2023年至少增长75%。

　　天赐材料、新宙邦等发布一季报，电解液环节盈利有望逐季修复。天赐材料2024年Q1营收24.63亿元，同比-42.91%，环比-24.92%；归母净利1.14亿元，同比-83.54%，环比-17.65%；扣非1.01亿元，同比-85.32%，环比-17.65%。电解液Q1出货近9万吨t，Q2六氟磷酸锂、LiFSI等销量有望大幅提升。磷酸铁Q2盈利有望减亏，资源循环Q2有望盈利。新宙邦2024年一季度实现营业收入15.15亿元，同比下降8%，环比下降20.3%。扣非归母净利润是1.84亿元，同比下降19.52%，环比下降13%。电解液Q1出货量同比大幅提升，Q2量方面环比有望提升，波兰工厂二季度有望实现盈利。氟化工试生产过程顺利，六氟丙烯供应顺利，四季度会向好。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、天赐等。

　　2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬、新宙邦、科达利等。

　　3）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。

　　（二）光伏：否极泰来，把握预期低点

　　本周我们的观点如下：

　　本周产业链报价：多晶硅致密料均价52元/kg，环-8.8%，颗粒硅均价48元/kg，环-12.7%；182/210的N型硅片报价1.6/2.3元/片，环平/-8%；182型TOPCon电池片报价0.41元/W,环-2.4%；组件报价环平为主。随着硅料报价步入4.5-5万元/吨区间，报价已经逼近二线企业经营层面全成本，售价与盈利底部明确（不排除加速去库存带来的短期报价超跌）。

　　排产数据：硅料4月排产17.68万吨，环+3.39%；硅片4月排产67.38GW，环-4.40%；电池片4月排产64.07GW，环+12.67%；组件4月排产59.48GW，环+9.42%。4月排产小幅增长，5、6月随着全球各地展会开启、装机恢复，排产有望持续提升。

　　行业底部，现金流为王，头部企业分化行至中局。近期光伏行业辅材企业公告业绩下修，核心原因为“客户（组件企业）商业承兑汇票存在大量逾期”，部分二三线组件厂现金流恶化已接近极点。从经营层面看，现金流与技术降本增效、产能开工率、产品售价等息息相关，在极致内卷环境下，最领先企业在排产、降本增效速度、销售售价上已与行业其他玩家分化。行业底部，最优秀的企业有望走出独特的风景。

　　受益标的：1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。2）辅材：福斯特、通灵股份等。3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。

　　（三）风电：帆石二启动风机招标，海风招标显著回暖

　　风电行业本周我们的观点如下：

　　帆石二启动风机招标，广东存量项目现积极进展。

　　4月26日，中广核阳江帆石二海风项目（1GW）进行风机招标。根据招标公告，预计在2024年12月31日前完成首批机组交货，2025年6月30日前完成本标段全部风机交货。此前，广东三峡阳江青洲五七、中广核阳江帆石一二因为航道问题而搁置，此次帆石二项目启动风电机组招标展现了积极信号，预计航道问题有望很快妥善解决。

　　海风项目招标回暖，行业即将迎来反转。

　　截至24年4月28日，年初至今海上风机招标规模为3.1GW，同比4.2%；其中，4月以来共招标2GW，去年同期没有招标，环比+177%。近期以来海上风机招标明显回暖。展望后续，在24年底到25年需要开工的项目较多，预计未来良好的招标趋势将得到延续。此外，年初以来广东、福建、浙江、山东4省大批量海风项目启动前期工作，为25-26年建设装机奠定基础。因此，我们维持海风24年反转，25-26年装机大年判断。

　　投资建议：继续推荐“两海主线”。

　　1）海缆：东方电缆等；

　　2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；

　　3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。

　　板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业层面：吉利神盾10GWh电池项目投产在即

　　新能源汽车公司层面：天赐材料、亿纬锂能等公司发布2024年一季报

　　光伏行业层面：3月光伏新增装机9GW，一季度45.74GW 

　　光伏公司层面：晶科能源、东方日升等发布2023年年报、2024年一季报

　　风电行业层面：帆石二启动风机招标，海风招标显著回暖

　　风电公司层面：金盘科技、禾望电气、运达股份等公司披露2024Q1财务数据

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期