太平洋证券-新能源行业周报（第88期）：重视光伏的“价极必反”，海外市场边际向好-240528

　　行业整体策略：重视光伏的“价极必反”，海外市场边际向好

　　对于光伏产业链低价，海外市场逐步产生需求正反馈，同时倒逼电改、储能等配套的完善；继续推荐支架等细分环节，重视储能边际变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电动车产业链继续推荐宁德时代、科达利等格局好的龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）向上势能明确的还有：电力设备、智能化、海风等。

　　新能源汽车产业链核心观点：

　　1）美国市场产能本土化持续落地，实际进展有望好于预期，利好宁德时代、科达利、新宙邦等公司。近期，科达利拟在美国投资设立美国科达利，建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地。新宙邦与路易斯安那州政府签署了《税收减免协议》。

　　2）国内外电动车销售同比向好。5月我国新能源零售预计77.0万辆左右，同比增长32.7%。4月欧洲主要国家电动车销量15.8万辆，同比增长13%；4月美国电动车注册12.0万辆，同比增长14%。

　　3）重视宁德时代产业链的延伸。近期，宁德时代小米汽车合资公司（北京时代动力电池有限公司）成立；广汽埃安与宁德时代等签署换电项目合作框架协议。

　　光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

　　1）光伏大底部，最差情况对应最佳布局期。从政策面，近期中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会，供给侧有优化预期；从产品价格面，产业链极端低价行情已经演绎一段时间，出清有望得到有效加速；展望未来，短期排产、报价有望逐步企稳向好。

　　2）重视海外新兴市场的持续突破，利好中信博等支架公司。未来中东、印度仍将带来较好增量；如印度2025财年预计新增光伏装机容量14.5GW。美国市场仍是高盈利市场，振江股份、意华股份等受益；近期随着我国组件工厂在美国落地，快可电子等配套公司也持续落地美国生产基地。

　　3）国内4月新增光伏装机14.37GW，略低于预期；我们认为，短期低谷即将过去，中长期将倒逼储能等配套加速建设。

　　风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。

　　1）广东海风项目进展情况梳理：a)【存量项目】预计2024年并网1.65GW、2025年并网4GW。b)【2023年竞配省管7GW项目】已经核准5.3GW，全部开始前期招投标工作。

　　周观点：

　　（一）新能源汽车：5月我国新能源零售预计77.0万辆左右，4月欧

　　美电动车销量同比恢复增长

　　据乘联会，5月新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。4月我国新能源汽车实现销量67.7万辆，同比增长29%，渗透率44.1%，同比+5pct。其中SUV占比48.4%，环比+0.4pct；PHEV占比40.2%，环比+0.7pct；自主品牌占比88.3%，环比+4pct；40万以上车型占比5%，环比+1pct；比亚迪市场份额39.6%，环比2.6pct；特斯拉市场份额7.9%，环比3pct；吉利市场份额6.5%，环比+1pct。

　　4月欧洲主要国家电动车销量15.8万辆，同比+13%，环比-28%，渗透率19.7%，环比-0.8pct：

　　1）德国：4月电动车注册4.5万辆，同比+8%，环比-5%，渗透率18.43%，环比+0.46pct；

　　2）法国：4月电动车注册3.6万辆，同比+28%，环比-39%，渗透率24.38%，环比-3.71pct；

　　3）英国：4月电动车注册3.3万辆，同比+14%，环比-54%，渗透率24.73%，环比+1.79pct；

　　4）意大利：4月电动车注册0.76万辆，同比-23%，环比-31%，渗透率5.66%，环比-1.15pct；

　　5）西班牙：4月电动车注册0.89万辆，同比+15%，环比-9%，渗透率9.68%，环比-0.61pct；

　　6）挪威：4月电动车注册1.1万辆，同比+25%，环比+15%，渗透率91%，环比-0.48pct；

　　7）瑞典：4月电动车注册1.3万辆，同比+9%，环比-10%，渗透率56.94%，环比-1.2pct；

　　8）葡萄牙：4月电动车注册0.53万辆，同比+31%，环比-17%，渗透率26.20%，环比+1.02pct；

　　4月美国电动车注册12.0万辆，同比+14%，环比-11%，渗透率9.15%，环比-0.25pct。

　　产业链受益标的：

　　1）格局好的龙头：宁德时代、天赐等。

　　2）出海领先的龙头：璞泰来、亿纬等。

　　3）创新与弹性：华为等终端创新；碳酸锂等弹性辅材。

　　（二）光伏：产能出清或将加速，把握短期拐点

　　本周我们的观点如下：

　　中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会！光伏供给侧窘境已经提到明面上，极端行情已经演绎一段时间，出清有望得到有效加速。

　　短期拐点有哪些（短期拐点积累形成质变，最终拉长维度看，2024年或许就是中长期的拐点）：

　　1）排产拐点，维持国内需求保持15-20%增速判断下，短期需求若受到抑制，6月、三季度或将迎来排产和装机的快速提升；

　　2）情绪拐点，年报与一季报后糟糕的情绪后，锂电产能端的政策放大市场对光伏政策的预期+SNCE展会有望持续催化情绪好转；

　　3）报价拐点，当前硅料报价已至硅料企业现金成本，在夏季检修+亏钱+供需错配因素驱动下，有望快速去库带动短期报价修复。产业链相关标的：

　　1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。

　　2）辅材：福斯特、通灵股份等。

　　3）新成长：爱旭股份、异质结、钙钛矿产业链等。

　　（三）风电：广东海风项目进展积极，持续推荐两海主线风电行业本周我们的观点如下：

　　广东海风项目进展情况：

　　【存量项目】预计24年并网1.65GW、25年并网4GW。

　　1、三峡阳江青洲六海上风电项目（1000MW）：2023年10月22日，振华重工导管架开工；2024年2月20日，标段二塔筒开工生产；预计24年正常并网；

　　送出缆：东方电缆、中天科技；阵列缆：东方电缆；

　　2、大唐南澳勒门I海上风电扩建项目（354MW）：24年5月10日，海缆施工工程中标候选人公示；风机：电气风电；海缆：起帆电缆；预计24年并网；

　　3、国电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目：24年5月7日，风机吊装工程正式启动。风机：明阳智能；海缆：亨通光电。预计24年并网；

　　以上是广东24年大概率全容量并网项目，总计1.65GW。

　　4、三峡阳江青洲五、七海上风电项目（4000MW）：2023年11月3日，海域使用论证报告书提交；已启动换流站招标；目前航道问题预计仍在沟通中；预计25年并网；

　　5、中广核阳江帆石一海上风电项目（1000MW）：24年4月30日进行升压站招标；24年5月17日，启动基础预制施工及风机安装工程Ⅲ标段招标。风机：明阳智能、金风科技。预计25年并网。

　　6、中广核阳江帆石二海上风电项目（1000MW）：24年4月26日，进行风机招标。可能25年并网。

　　从目前项目进展来看帆石一二项目有望先于青洲五七项目开工，整体来看这4个项目共4GW有望在25年并网。

　　【23年竞配省管7GW项目】已经核准5.3GW、全部开始前期招投标工作。

　　1、湛江徐闻东一海上风电项目（400MW）：2024年5月13日，前期技术咨询服务项目中标结果公示；

　　2、湛江徐闻东二海上风电项目（300MW）：2024年5月21日，前期工作咨询服务中标结果公示；

　　3、阳江三山岛一海上风电项目（500MW）：2024年3月15日核准；2024年1月12日，前期技术咨询及专题报告服务中标结果公示；

　　4、阳江三山岛二海上风电项目（500MW）：2024年3月15日核准；2024年1月12日，前期技术咨询及专题报告服务中标结果公示；

　　5、阳江三山岛三海上风电项目（500MW）：2024年5月7日核准；2024年1月31日，前期开发与技术咨询总承包中标结果公示；

　　6、阳江三山岛四海上风电项目（500MW）：2024年4月25日核准；2023年12月29日，前期咨询技术服务中标结果公示；

　　7、阳江三山岛五海上风电项目（500MW）：2024年2月1日核准；2024年5月17日，可行性研究及专题报告中标候选人公示；

　　8、阳江三山岛六海上风电项目（500MW）：2024年1月18日核准；2023年12月28日，可研阶段勘察设计及专题报告中标结果公示；

　　9、江门川岛一海上风电项目（400MW）：2024年2月6日核准；2024年5月17日，可行性研究及专题报告中标候选人公示；

　　10、江门川岛二海上风电项目（400MW）：2024年2月6日核准；2024年4月8日，前期技术咨询及专题报告服务中标结果公示；

　　11、珠海高栏一海上风电项目（500MW）：2024年3月18日，前期技术咨询及专题报告服务招标；

　　12、珠海高栏二海上风电项目（500MW）：2024年4月26日，前期开发与技术咨询项目中标结果公示；

　　13、汕尾红海湾三海上风电项目（500MW）：2023年12月19日核准；2024年5月17日，可行性研究及专题报中标候选人公示；

　　14、汕尾红海湾五海上风电项目（500MW）：2023年12月19日核准；2023年112月19日，前期咨询技术服务中标结果公示；

　　15、汕尾红海湾六海上风电项目（500MW）：2024年1月26日核准；2023年12月29日，可研阶段技术咨询及专题报告中标结果公示；广东2023年竞配的7GW省管项目已经核准5.3GW（包括阳江三山岛1到6共3GW，江门川岛一、二共0.8GW，红海湾三、五、六共1.5GW），仅剩湛江徐闻东一、二共0.7GW，珠海高栏一、二共1GW，合计1.7GW未核准。此外，2023年竞配的省管7GW项目已经全部开始前期技术咨询及专题报告服务等招投标工作。根据海上风电开发周期，预计这批项目有望在25年开始开工建设，假设70-80%的项目在26年并网，26年广东新增并网预计在5GW左右。

　　投资建议：继续推荐“两海主线”。

　　1）海缆：东方电缆等；

　　2）塔筒/桩基：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、天能重工等；

　　3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、振江股份、禾望电气等。

　　板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业层面：宁德时代小米汽车合资公司成立，广汽埃安与宁德时代等签署换电项目合作框架协议

　　新能源汽车公司层面：科达利拟在美国投资设立美国科达利光伏行业层面：中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会

　　光伏公司层面：快可电子美国设立子公司

　　风电行业层面：多个海上风电项目招投标

　　风电公司层面：无

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期