华金证券-食品饮料行业专题报告：23Q4持仓分析，白酒小幅减仓，大众品加仓，高股息受青睐-240123

　　投资要点

　　基金持仓情况：环比略有减仓，全年呈M型变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（1）行业整体：食品饮料行业2023年仓位呈M型变化，Q4环比小幅减仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的13.60%，环比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持仓环比Q3小幅下降，我们认为Q3上升主要与市场对宏观环境的预期有关，仓位同比下降，主要与食品饮料行业基本面有关，受疫情影响居民消费力出现一定下移。

　　（2）分板块：—白酒：仓位2023年呈M型变化，Q4环比小幅减仓、同比大幅减仓。2023Q4白酒板块基金重仓持股比例为11.99%，环比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板块超/低配比例为7.59%，环比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅减仓，我们认为主要与白酒行业基本面有关系，2024年白酒行业进入调整阶段，各家酒企均以“稳”字为先，白酒行业面临一定不确定性。—非白酒：2023年呈N型变化，Q4环比加仓、同比减仓。2023Q4非白酒板块基金重仓持股比例为1.61%，环比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板块低配比例0.04%，环比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒仓位提升主要与大众品在当前经济环境下体现的稳定性有关。非白酒板块中，乳品饮料、食品加工加仓，调味品继续低配，我们认为主要与行业逻辑发生一定变化有关。

　　个股配置情况：茅五泸洋汾古稳定，高股息稳健标的占比高

　　（1）前十中茅五泸洋汾古持仓稳定，迎驾贡酒成为新晋前十。2023全年来看食品饮料行业基金持仓占比前6的一直是茅五泸洋汾古，一年以来这六家白酒企业持仓相对稳定，单Q4来看，这六家酒企除贵州茅台外其他同比或环比均有一定幅度减持。2023Q4持仓第7-10分别为伊利股份、今世缘、迎驾贡酒、青岛啤酒，迎驾贡酒在Q4成为新晋前十，得益于公司过硬的业绩表现。前十中白酒占八位，非白酒中仅有伊利、青啤进入，跟往期相对一致。10-20大重仓股中，高股息、稳健类标的被保留，前期成长股被减持。

　　（2）个股持仓分化来看，大部分白酒公司的持仓同比或环比均有一定程度下降。2023Q4除贵州茅台、迎驾贡酒之外，其他白酒公司持仓同比或环比均有一定下降；非白酒板块，伊利、双汇仓位稳中有升，我们预计与市场偏好高股息有关。

　　陆港通配置情况：增持软饮料，减持高成长标。前十中白酒占2席，食品占8席，外资依旧偏好食品，外资青睐洽洽食品、伊利股份，过去一年外资持股占比一直处于行业前二。沪深港通增持变化：增。2023Q4相较于2022Q3，沪港通减持比例前二的是佳禾食品、千禾味业，均为去年具有事件正向冲击的成长股，增持股票中软饮料居多，有欢乐家、东鹏饮料、承德露露。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/1/22食品饮料（申万）PE-ttm为23.20x，处于2010年1月以来的11%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.39x，处于2010年1月以来的32%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，目前酒企纷纷进入开门红打款旺季，以及各家年度经销商大会，建议关注各家开门红政策变动以及经销商大会公司对24年的规划。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。