天风证券-嘉益股份-301004-22H1收入、业绩表现靓丽，保温杯出口高景气-220830

　　公司发布半年报，22H1实现收入4.6亿元，同比+109.5%，其中Q1/Q2分别实现1.83、2.74亿元，同比增长131.21%、97.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22H1实现归母净利润0.86亿元，同比增长162%，其中Q1/Q2分别实现0.33、0.53亿元，分别同比增长177.6%、153.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）22H1实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长161%，其中Q1/Q2分别实现0.29、0.49亿元，同比分别+154.5%、165.2%。收入及业绩表现均超预期。

　　外销收入靓丽，出口业务同比增长139%。公司客户资源优质，与美国PMI、S’well公司、ETS日本Takeya、等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商结成长期、稳定的战略合作关系。22H1实现不锈钢真空保温器皿产品收入4.3亿元，同比+116.19%，毛利率29.53%，毛利率同比提升1.28pct。从境内外收入结构来看，境内业务实现2661万元，同比下滑30.27%，境内业务毛利率31.04%，同比下降12.7pct，境外业务实现4.31亿元，同比增长139%，境外业务毛利率29.80%，同比提升3.45pct。

　　盈利能力稳定，单季度毛利率净利率显著修复。22H1公司毛利率30%，同比+0.5pct，其中Q1/Q2毛利率分别为27%、32%，单季度毛利率显著提升，Q2毛利率同比提升3.8pct。22H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、4.9%、3.5%、-3.6%，财务费用变化较大，其中22H1实现汇兑收益1579万元，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，公司盈利水平有望持续修复。22H1公司综合评估应收账款及存货、无形资产等资产后，计提信用减值损失637.7万元，计提资产减值损失888万元，共计提1525.8万元。

　　盈利预测与评级：保温器皿应用场景日渐多元，居家、办公、户外活动等使用场景更为丰富，叠加消费升级趋势下产品迭代频率提升，行业需求加速释放。公司深度绑定优质大客户，合作长期稳定，募投产能释放增强公司接单能力，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，盈利水平有望持续修复，预计公司22-24年归母净利润1.3/1.7/2.1亿元，同比+59.2%/+32.2%/+22.4%，对应PE为26x/20x/16x，维持“增持”评级。

　　风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险、募投项目进度不及预期、汇率波动风险、海外贸易政策变化风险等。