南华期货-玉米&淀粉周报：渠道库存去化缓慢，现实预期或有分化-240406

　　玉米&淀粉周度基础信息

　　供应：

　　截至3月28日，主要7省售粮进度为76%，上周为71%，去年同期为84%；东北售粮进度为81%，上周为76%，去年同期为87%；华北售粮进度为66%，上周为63%，去年同期为79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当周北方四港下海量共计59.8万吨，周环比增加3.2万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　需求：

　　本周全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米140.38万吨，周环比增加1.8万吨。玉米淀粉加工企业消耗玉米49.47万吨，环比上周增加0.91万吨；酒精企业消耗42.06万吨，环比上周增加1.47万吨。

　　库存：

　　北方四港玉米库存共计298.7万吨，周环比增加33.7万吨；广东港内贸玉米库存共计43.4万吨，较上周增加3.6万吨；外贸库存33.4万吨，较上周减少6万吨。深加工企业玉米库存总量544.7万吨，较上周增加15.3万吨。饲料企业库存29.91天，较上周降低0.86天。

　　进出口：

　　截至3月28日当周，23/24年度美玉米累计出口中国183.6万吨，本周出口玉米至中国为6.93万吨。美出口23/24年度玉米累计出口2701.9万吨，本周出口164.13万吨。

　　基差：

　　本周主力基差走弱，现实依旧偏弱，预期有所走强。本周主力合约基差下行，现货压力较大。

　　基本面综述、观点及策略

　　基本面综述：

　　国际方面：CBOT玉米本周承压回落。截至3月28日当周，23/24年度美玉米累计出口中国183.6万吨，本周出口玉米至中国为6.93万吨。美出口23/24年度玉米累计出口2701.9万吨，本周出口164.13万吨。巴西一茬玉米种植进度本周全部完成，一茬收割率本周为46.4%，去年同期为47.6%。巴西二茬开始种植进度快于往年，本周种植进度为98.7%，去年同期为96.3%。本周美玉米进入种植期。

　　国内方面：本周大连玉米、玉米淀粉延续横盘整理。东北地趴粮销售基本结束，自然干粮陆续上市，烘干塔收购量减少。华北下游企业门前到货车辆减少，部分企业提高收购价。销区下游饲料企业对内贸玉米需求偏弱，港口报价持续下坠，创近两年来的历史低价。供应端，从钢联售粮进度来看，全国售粮进度偏慢，东北售粮进度偏慢。需求端，养殖利润持续回升，但饲料企业采购依旧谨慎；深加工产量同期偏高，且反季节性高产，淀粉加工利润本周下滑较大，酒精加工利润稳定。库存方面，渠道库存回升较快，南北港库存持续上升，饲料企业库较上周降低0.86天，至29.91天。深加工企业库存季节性回升。替代品方面，小麦——玉米价差维持在350元/吨左右。

　　观点：

　　当季玉米增产及进口宽松预期对中长期玉米价格形成利空。短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段。当前看本年度供需还是以宽松为主，尚未有明显的转势驱动，建议以反弹对待。从本周数据来看，全国、产区售粮进度依旧偏慢，渠道库存持续回升，但下游用粮企业补库依旧较为谨慎，预计盘面震荡为主，上方空间更为有限。但投资者需要注意新季玉米逐渐开始交易，新季与当季在交易层面或逐渐分化。

　　策略：短期进入震荡博弈阶段，反套等待市场方向指引，注意仓位管理，现货企业逢高锁定套保利润。

　　风险：新季种植不及预期，收储政策，南美天气。