光大证券-吉比特-603444-重点产品线跟踪点评：《不朽家族》开启计费删档测试，扎实产品线提振业绩复苏信心-231128

　　事件：23年11月22日-30日，吉比特重点产品《不朽家族》计费删档测试。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：《不朽家族》测试中游戏特色展露明显，玩家积极讨论反馈热度高涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日式西幻题材放置类游戏《不朽家族》已于11月22日上午10点开启计费删档测试，注册通道开放后短时间内测试名额就被抢注至上限。1）官方PV受广泛关注。11月22日《不朽家族》官方在B站发布世界观PV，截至27日，播放量已超26.4万，玩家讨论热度不减。2）玩家测试反馈较热烈，评价整体偏正面，但亦同时显露游戏优缺点，测试触及实处。根据TapTap，截至11月27日，《不朽家族》测试服累计收到230条评价，平均评分7.5/10。好评主要集中在画风精美、玩法养肝、产品定位精准等方面。部分玩家建议游戏在前期新手引导、玩法多样性方面再做改进。批评的声音大多针对玩法套路化、剧情缺少新意、配音质量差等问题。我们认为，测试发现游戏存在缺漏或属团队预期内情况，仍有望针对测试反馈做出积极调整。吉比特董事长卢竑岩在三季度业绩会上提到《不朽家族》“本身还存在一些设计思路上的问题”。整体上看，《不朽家族》采取的仍然是雷霆游戏最擅长的放置类玩法路线，以轻量级放置和日系美术的画风吸引玩家，后期以偏重度的卡牌玩法创收。若23年暑期因优质产品集中上线，造成的游戏买量激烈竞争在后续有所缓解，结合高涨的玩家热度，《不朽家族》有望在上线后多个季度持续提供稳定增量。《飞吧龙骑士》和《勇者与装备》上线后表现相对稳健，预计对23Q4业绩贡献较小，但能以轻量化的玩法设计，探索并提升吉比特在泛用户端的买量&用户获取能力。根据七麦数据，飞行射击手游《飞吧龙骑士》8月11日上线以来在App Store畅销游戏榜日均排名为53，近期排名有一定下滑，或因玩法设计难以留住小R玩家。西幻题材放置类游戏《勇者与装备》8月21日率先上线微信小游戏平台，体现公司对高潜力小游戏赛道的重视。根据微信小游戏排行榜数据，《勇者与装备》10月24日达到当月最高畅销榜排名，37名。

　　后续新品储备丰富，多款自研新游等待发布。1）吉比特使用Unreal引擎制作的硬核第一人称射击游戏《Outpost: Infinity Siege（重装前哨）》定于24M2在Steam上线，作为进军FPS领域的首次尝试，《重装前哨》目标是在海内外市场打响品牌名声。2）休闲抽卡3D云养猫题材类游戏《超喵星计划》截至23年11月17日在TapTap拥有17万预约量。3）根据吉比特官方，多款MMO新品在申请版号阶段，SLG产品在研期待拓品类，产品线储备丰富。

　　盈利预测、估值与评级：受汇率波动产生收益减少、《问道手游》《一念逍遥》等核心产品流水下滑的影响，公司3季度业绩不及预期，下调23/24/25年归母净利润预测至11.68/14.02/16.15亿元（相对上次预测分别-29/-26/-24%）。《不朽家族》热度高，有望在买量竞争烈度较低时上线，实现业绩增量贡献，公司现价对应预测PE 16/13/12倍，估值具备向上空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：游戏市场竞争激烈、新上线游戏表现不佳、行业政策风险