信达证券-煤炭开采行业：电煤日耗环比上升，煤价有望稳中偏强-240616

　　本周产地煤价环比上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至6月14日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价890.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）750.0元/吨，周环比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　内陆电煤日耗环比上升。截至6月14日，本周秦皇岛港铁路到车4935车,周环比增加9.40%；秦皇岛港口吞吐26.2万吨,周环比下降35.31%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1245.2万吨，较上周的1209.86万吨上涨35.3万吨，周环比增加2.92%。截至6月13日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升24.40万吨/日，周环比增加8.04%；可用天数较上周下降1.60天。

　　港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至6月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价872.0元/吨，周环比下跌3.0元/吨。截至6月14日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.1美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价111.6美元/吨，周环比上涨6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价94.0美元/吨，周环比下跌2.1美元/吨。

　　焦炭方面：焦钢持续博弈，提降艰难落地。产地指数：截至2024年6月14日，汾渭吕梁准一级焦1760元/吨，日环比持平；日照港准一级焦1950元/吨，日环比上涨30元/吨。综合来看，焦炭市场弱稳运行；焦炭方面，主流钢厂对焦炭价格提降后，部分焦企决定延期至15日下调本轮价格；钢材进入消费淡季，成交疲软，钢材价格震荡偏弱运行，部分钢厂原料采购谨慎，按需为主，部分库存水平较低钢厂，仍有一定催货行为；供应方面，在原料让利下，焦企仍能保持微利状态，焦炭供应高位徘徊，由于市场预期偏弱，焦企积极出货为主，库存低位运行；整体来看，铁水产量仍处高位，焦炭刚需支撑偏强，供需基本平衡，价格继续下探幅度有限，后期需关注终端消费以及原料煤价格表现。

　　焦煤方面：市场采购能力转弱，部分煤矿报价下调。截至6月14日，CCI山西低硫指数1893元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。终端铁水产量回升提振盘面情绪，原料端心态稍有好转，但介于焦炭下跌后焦企普遍亏损，对原料采购意愿仍不高，中间环节也仍以观望为主，焦煤市场交易氛围仍显平淡，煤矿签单一般，报价继续下跌，降幅50-100元/吨不等，线上竞拍整体仍跌多涨少，不过跌幅已明显收窄，流拍情况也陆续减少，整体看在下游刚需支撑下，煤价后期继续降价空间或较为有限。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率82%，周环比提升1.6个百分点。山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中；但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗分别周环比增加8.04%和7.07%。非电需求方面，化工耗煤周环比增加3.13%；钢铁高炉开工率82.1%，周环比增加0.55百分点。价格方面，本周港口煤价小幅下跌（本周秦港Q5500煤价收报872元/吨，周环比下降3元/吨；京唐港主焦煤收报2050元/吨，周环比下降50元/吨）。值得关注的是，本周煤炭价格依旧呈震荡态势，迎峰度夏预期尚未兑现。6月中旬，江南、华南及西南地区持续多雨，累计降水量较常年同期偏多3-7成，沿海电厂日耗上升缓慢。在迎峰度夏前夕，贸易商对后市预期向好，叠加发运成本持续倒挂，贸易商仍在挺价。我们预计，短期内煤炭价格仍以震荡为主，未来随着多数沿海城市气温升高，终端日耗或低位回升，有望带动煤炭价格震荡上行。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存尤其环渤海港口库存环比去年高点明显回落，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

　　投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自上而下重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、陕西能源、电投能源和兰花科创等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。