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2023年归母业绩处于预告中值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年,公司实现收入77.92亿元/+53.10%,较2019年恢复约94%;实现归母/扣非业绩7.95/7.19亿元,同比扭亏,较2019年同期各恢复90%/88%;二者均处于公司此前业绩预告中值附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q4,公司收入18.82亿元,归母和扣非净利润各1.10/0.94亿元,较2019年同期各恢复约90%/67%/74%。公司拟每10股派现2.2元,分红率约31%。
分业务看,2023年酒店主业利润较2019年恢复近8成,景区表现显著超2019年。2023年,公司酒店收入/利润总额较2019年各恢复93%/78%,收入未完全恢复主要受直营客房规模减少25%左右等因素影响;酒店主业利润不及2019年,预计与计提资产减值损失0.89亿元有关,同时逸扉、全球购等爬坡拖累影响,剔除后估算利润基本接近2019年。2023年三亚南山景区客流强劲恢复下,收入和利润总额各较2019年各恢复115%/140%,显著超疫情前。
2023年核心门店混合REVPAR基本恢复到疫情前,Q4恢复略有回落。2023Q4,公司整体RevPAR 138元,恢复至2019年同期的91%,较此前恢复略回落(Q1/Q2/Q3各恢复93%/100%/105%)。剔除轻管理门店,Q4混合RevPAR较2019年恢复100%(Q1到Q3各为100%/110%/117%),主要依靠价格提升贡献。2023年全年,不含轻管理门店,公司酒店整体RevPAR恢复106.5%。
2023年公司新开店1203家,2024年预计新开1200-1400家,有望提速。2023全年新开店1203家(不含诺金并表24家),关店947家,净开店280家(2022年净增67家)。2023Q4新开店340家、关店319家,净开店21家。2023年,公司加盟开店1187家,占比98.67%。公司2023年新开业轻管理酒店744家,占新开店比例61.85%,占比仍相对不低;经济型和中高端各新开174/283家,较2022年提速明显。2023年底,公司储备门店2035家。2024年,公司计划新开店1200-1400家,较2023年进一步提速。2023年,如家NE03.0及以上门店占比58.5%,如家4.0今年3月最新推出,加速产品迭代。
风险提示:宏观系统性风险;品牌迭代优化低于预期;国企改革低于预期。
投资建议:考虑春节后出行恢复相对平稳,暂下调公司2024-2026年归母净利润至8.82/10.03/10.95亿元(去年10月底预计24-25年9.71/12.49亿元,新增26年预测),对应EPS 0.79/0.89/0.98元,PE为18/16/15x。短期出行预期相对谨慎,但公司估值已处历史低位,3月制造业PMI指数重返扩张区间,可跟踪后续经济周期和出行趋势变化。同时,公司推出如家4.0等,拟强化存量改造升级和核心门店扩张。在国资考核全面强化下,可跟踪其经营优化和激励提升节奏,维持“买入”。
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