广发证券-汽车行业：24年数据点评系列之一，乘用车，1~2月需求端表现平稳，库存去化力度超预期-240325

　　24年1-2月乘用车端整体表现平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据交强险，24年2月乘用车交强险销量（不含进口，下同）为107.4万辆，同环比分别-14.1%/-50.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）累计销量来看，24年M1-M2乘用车交强险累计销量为322.4万，同比+29.1%。受30万以上新能源购置税24年1月起有退坡及部分地方补贴政策到期影响，23年12月需求端透支约30万辆；还原透支影响后，将24M1-M2销量按照正常季节性年化得到24年全年销量约为2016万辆，同比-4.6%，考虑春节前后数据波动较大和消费者端存在一定观望情绪，24M1-M2乘用车需求表现整体平稳。

　　24年1-2月乘用车行业库存去化54.3万辆，去化力度超预期。根据中汽协、交强险数据，截至24年2月底乘用车行业库存为398.3万辆，乘用车动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）约为2.2；新能源行业库存为154.3万辆，新能源乘用车对应库销比约2个月，考虑到新车型数量的增加和渠道的扩张依然处于合理中枢。从累计数据来看，24年M1-M2乘用车行业库存累计减少54.3万辆，新能源乘用车库存减少5.8万辆，1-2月乘用车库存去化力度超预期。

　　自主品牌表现亮眼，新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险，24年M1-M2中国品牌乘用车终端份额为54.6%，较23年全年+3.4pct，新能源拉动中国品牌份额提升14.8%。根据中汽协，2月乘用车批发销量为133.3万辆，同环比分别-19.4%/-37.0%，主要与车企主动去库相关；出口销量为31.5万辆，同环比分别+16.2%/-14.7%。根据交强险数据，2月新能源乘用车终端销量为37.1万辆，同环比分别-5.9%/-43.7%，批发、终端口径新能源渗透率分别为33.9%/34.5%。其中，纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为21.3/15.8万辆，同比分别-23.6%/+36.7%，环比分别-42.4%/-45.4%。

　　持续关注“自主加速平替合资燃油车”+高端MPV竞品组合重点车型表现。从重点跟踪车型来看，本月比亚迪汉组合中启源A07、银河E8，比亚迪唐组合中领克08，高端MPV组合中小鹏X9销量表现优秀。

　　投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽车、长安汽车、长城汽车（A/H），关注广汽集团（A/H）、上汽集团；建议关注趋势依然向上的理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；关注24年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、科博达、华域汽车、敏实集团、旭升股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、保隆科技、上声电子；（3）汽车服务推荐中国汽研。

　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧