安信证券-创意信息-300366-数据库发展势头良好，重点拓展低轨卫星通信市场-230827

　　事件概述：

　　8月24日，创意信息发布2023年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年上半年，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润950.28万元，同比增长240.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上半年收入实现较快增长，数据库发展势头良好

　　2023上半年公司营收实现较快增长。分业务来看，1）大数据业务实现收入3.0亿元，同比增长27.2%，主要系公司在政务和能源两大领域的竞争优势进一步提升，尤其是政务大数据业务体量同比大幅提升。我们认为，后续随着AI能力的逐步发展、数据要素市场化的制度建设逐步成型，公司大数据业务有望迎来新一轮催化。2）数据库业务实现收入2181.6万元，同比增长74.4%，其在金融、运营商等领域不断取得突破，并且荣获了最佳金融信创突破奖、中国最佳信创数据库厂商等荣誉。3）技术服务实现收入4.3亿元，同比增长42.2%，我们认为其与外部环境改善带来的项目交付实施难度降低有关。利润端，得益于公司较快的营收增速，上半年公司实现归母净利润950.28万元，同比增长240.48%。

　　重点拓展低轨卫星通信市场，完成通信载荷全系统联试

　　卫星互联网包括了卫星的制造与发射、卫星载荷的测试测量，以及卫星的运营和应用等环节。其中，卫星制造属于上游环节，与行业景气度相关性高。根据半年报，公司当前重点拓展低轨通信卫星通信市场，1）研发进度方面，公司完成了卫星通信载荷的全系统联试，性能水平和资源占用水平业内领先；完成了基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为少数具备软硬一体解决方案的上市企业；完成新一代基于NTN标准（非地面网络标准）的通信载荷样机开发。2）客户拓展方面，公司已同多家卫星制造商、卫星载荷总体单位开展了紧密、持续的合作。3）生态建设方面，子公司创智联恒成为中国通信标准化协会（CCSA）全权会员，标志着公司深度参与了卫星互联网的标准建设。此外，公司还与浙江清华长三角研究院共建卫星互联网联合研发中心，双方将从标准体制研究、通信系统验证、低轨卫星通信载荷研制等工作入手，助力新一代低轨宽带卫星通信系统建设。总体来看，公司前瞻布局低轨卫星通信市场，且进展喜人，其将充分受益于我国卫星互联网进入建设周期，相关业务有望展现出较高的成长性。

　　卫星互联网进入实质性建设阶段，产业链景气度向上

　　近年来全球地轨卫星发射数量持续增加，主要系低轨卫星在低延时通信、军事、物联网领域的价值逐渐显现，而低轨的频谱与轨道归属采用“先发先得”原则，因此包括中国、美国、英国、欧洲、俄罗斯等主要经济体均在低轨卫星领域展开了积极的布局。以美国为例，包括SpaceX、亚马逊、波音等巨头均推出了相关的星座计划，截止2023年6月，SpaceX星链已累计发射4500余颗卫星。国内方面，2021年11月，国际电信联盟正式接收了星网集团关于新星座计划的频谱分配档案,计划发射的卫星总数量达到12992颗。此外，上海松江也将打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。我们认为，随着卫星互联网技术试验卫星成功发射，其标志着我国卫星互联网进入实质性建设阶段，产业链景气度向上。

　　投资建议：

　　我们认为公司在20余年的发展中形成了涵盖数据要素、数据库、工业软件、5G通信的多元业务矩阵，具备较强的成长韧性，且前瞻布局卫星互联网领域，有望充分受益于产业浪潮。预计公司2023/2024/2025收入分别为25.78/30.47/36.87亿元，净利润分别为0.40/1.72/3.16亿元。考虑到公司目前多个业务处在战略投入期，我们采用分部估值法：

　　1）技术开发、大数据、物联网属于基础业务，参考公司自上市到2019年（新业务孵化前）的盈利能力，除2018年因资产减值损失造成亏损外，净利率中位数水平约为10%，因此我们假设公司基础业务后续稳态净利率水平为10%，预计公司2023年基础业务收入为24.58亿元，对应2.46亿利润。考虑到公司基础业务增长趋于平缓，我们给予20倍动态市盈率，对应估值49.2亿元。

　　2）数据库、5G卫星互联网属于新兴业务，参考同板块其他上市公司如星环科技（数据库）、臻镭科技（卫星互联网）等的估值水平，我们给予20倍动态市销率。预计公司2023年数据库、5G卫星互联网业务合计产生收入1.2亿元，对应估值24亿元。

　　综上所述，我们通过分布估值法得出公司的合理价值为73.2亿元，给予增持-A投资评级，6个月目标价12.04元。

　　风险提示：1）卫星互联网建设进度不及预期；2）数据要素制度建设节奏不及预期；3）数据库国产化进度不及预期；4）技术研发产出不及预期。