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周度要点小结
◆供应端:本周螺纹总产量236万吨,环比+0.9%,同比-11.6%,累计产量4609.2万吨,同比-19.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长流程产量206万吨,环比+0.5%,同比-15.3%,短流程产量29万吨,环比+4.3%,同比+27.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周日均铁水产量236.8万吨/日,较上周环比持平,钢铁行业产能利用复苏趋势不变,符合此前报告中的预期。我们认为未来2周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是目前仍在高炉复产的窗口期内,其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。不过另一方面,因为铁水供应已经接近预期中上半年的供应高点240万吨/日水平,也需要关注下游承接能力带来的库存积累。假如销售过于凝滞,可能会造成生产计划延期。本周螺纹钢总产量环比略增,我们认为螺纹钢的消费与供应目前并不匹配,预期螺纹钢产量将继续回升。
◆需求端:本周螺纹表需278万吨,前值291万吨,环比-4.5%,同比-10.6%,累计需求4417万吨,同比-19.0%。螺纹消费环比回落,累计需求依然疲弱,符合预期,整体上对于2024年房地产以及基建投资方面的钢材需求预期偏向悲观。在诸多政策落地后,我们预期建筑钢材的需求边际可能会不断转暖,但数据的扭转仍需要时间。
◆进出口:钢坯04月进口10.7万吨。
◆库存:本周螺纹社会库存581万吨,前值613万吨,环比-5.2%,同比-9.7%,厂库203万吨,前值214万吨,环比-5.0%,同比-12.3%。合计库存784,前值827,环比-5.1%,同比-10.4%。螺纹钢库存处于历史同期的绝对低位,且仍然在持续去库。
◆利润:铁水成本3095元/吨,高炉利润-139元/吨,独立电弧炉钢厂平均利润-228元/吨。电炉利润略微回归,高炉利润承压。
◆基差:最低仓单基差-130元/吨,基差率-3.6%。
◆小结:铁水供应虽然环比持平,但暂时还处于上升趋势,而且我们认为目前依然处于钢厂复产的窗口期,因此判断铁水在上半年仍有去240万吨/日的可能性。铁水持续上升对铁矿石估值形成支撑,继而在成本驱动逻辑下将钢材价格稳定在高位。而盘面也对铁水预期进行了贴现,上周不论铁矿石或钢材价格均创出二季度以来的新高。不过需要注意两点:1)当前的铁水产量距离预期值并不远;2)下游承接能力将决定6月中旬铁水供应是否出现短期顶部。因此虽然我们认为多单应该继续持有,但钢材价格继续向上的空间可能比较有限,除非铁水供应表现能过持续超出预期。综上所述,我们认为在铁水上升周期中看空铁矿石价格是不明智的,而在成本驱动逻辑下预期钢材价格走势偏强,交易建议为多单持有。此外需要关注铁矿石去存去化进度,以及钢材需求的可持续性。风险:钢铁需求坍塌、铁水产量出现向下拐点等。
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