万联证券-策略跟踪报告：资本市场新“国九条”发布，“1+N”政策体系形成-240413

　　国务院时隔十年再次出台资本市场指导性文件：日前国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次意见是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台的资本市场指导性文件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这次出台的意见共9个部分。4月12日证监会主席吴清就贯彻落实该意见接受记者专访。证监会及沪深交易所同步发布若干配套制度规则公开征求意见。

　　新“国九条”有三大特点：证监会主席吴清表示，此次“国九条”的发布充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。与前两个“国九条”相比，本次出台的意见主要特点：（1）保护中小投资者合法权益。（2）强化资本市场强监管政策基调。（3）加快推动制度完善及机制改革。

　　总体要求为我国长期资本市场发展描绘蓝图：此次意见中第一部分总体要求中提及“五个必须”，体现出监管的目标导向，既是资本市场高质量发展的内在要求，也是资本市场稳定健康发展的实践路径。此外，意见提出了对我国资本市场“未来5年”、“到2035年”、“到本世纪中叶”的发展目标，为资本市场长期发展设定了清晰的路线图。

　　企业“发行上市-日常监管-退市”全链条监管从严：在上市准入方面，意见明确重申一是进一步完善发行上市制度，二是是强化发行上市全链条责任，三是加大发行承销监管力度。总体看，意见及证监会配套文件提出提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。同时，强调扩大现场检查覆盖面，大幅提高首发企业随机抽取检查的比例，严格再融资审核把关等。将进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任。对欺诈发行、高价超募、抱团压价等违法问题及市场乱象释放更为明确的严监管信号。预计A股发行上市制度将更加完善、更趋精细化，加强对发行上市环节的约束与引导。

　　上市公司日常监管更为严格、更加细化：针对减持、分红、市值管理等市场关注热点，意见分别提出要求。其中，对于减持，意见明确出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策，坚决防范各类绕道减持。沪深交所修订拟对主板、创业板、科创板《股票上市规则》中有关分红的规定做出重点安排。针对不分红、分红不达标等行为，将采取强约束措施，并积极推动上市公司一年多次分红。多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST情形。此外，意见提出制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。同时依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

　　退市监管方面，意见提出四个方面要求：（1）进一步严格强制退市标准。要求健全不同板块差异化的退市标准体系。证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》。（2）进一步畅通多元退市渠道。（3）进一步削减“壳”资源价值。（4）进一步强化退市监管。意见明确健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。新“国九条”意见明确健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。预计证监会将继续畅通退市出清机制，推动“应退尽退”，针对不同类别、不同板块的退市指标认定将更加细化、退市标准更加清晰，退市执行力度将提高。同时更加重视保障相关投资者的合法权益。

　　加强战略性力量储备与稳定市场机制建设，强化交易行为监管，着力稳定市场预期：意见提出三大要求：（1）促进市场平稳运行。意见提出集中整治私募基金领域突出风险隐患。做好跨市场跨行业跨境风险监测应对；（2）加强交易监管。意见提出出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为等一系列要求。证监会、上交所同步发布新规规范交易行为；（3）健全预期管理机制。将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。

　　投资建议：新“国九条”发布与证监会、交易所等一系列政策组合，体现坚持以投资者为本的监管导向，加大投资者保护力度，将有力推动资本市场高质量发展，预计投资者情绪将得到提振，推动市场信心回暖，吸引中长期资金入市。建议关注：（1）经营较为稳健、业绩改善幅度较大及历史分红比例较高的上市公司；（2）行业技术壁垒较高、自身科技研发实力较强的科技型企业，可重点关注专精特新小巨人企业。

　　风险因素：政策效果未如预期；国内经济表现不及预期；投资者情绪波动。