兴业证券-二级市场收益率和利差周度全跟踪：收益率和信用利差整体下行，短端表现更优-240414

　　当前债市仍处于利多环境中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观层面来看，经济修复进程可能偏慢，基本面进一步改善仍需等待，同时货币政策后续可能仍有进一步宽松空间；基本面与政策面对债市均较为友好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从微观层面来看，农村金融机构等配置盘负债端充裕格局未改，配置盘对债市的支撑仍在，负债端成本仍处于压降的通道。综合来看，当前债市仍处于利多环境中。同时4月以来2-5年期利率债价值已然兑现，考虑到债市做多惯性持续，在利率曲线的引导下长久期及超长久期利率债资产配置价值或将再度凸显。

　　信用债投资建议：

　　资金面整体宽松、流动性分层边际缓解以及短端风险收益比更高的背景下，本周短端信用债表现亮眼。后续如果资金利率中枢进一步下移，短端行情有望进一步演绎。从投资组合的角度来看，哑铃型策略（中短端信用+长端利率）可能相对更优，投资者可以结合资金面情况对中短端+中高等级信用债通过加杠杆套息策略增厚收益。此外，在债市仍处于利多环境下，配置盘可以关注优资质长期、超长期信用债的配置价值，交易盘也可以适度关注流动性较高个券一二级市场可能的套利空间。同时仍需关注可能触发利差回调的潜在因素，保持适度的流动性。

　　银行二永债投资建议：

　　1）配置盘：对于配置属性的资金来说，缺资产可能更是其主要矛盾，考虑到保险机构等负债端成本有望进一步下行，建议可以关注潜在回调后可能的参与机会。

　　 2）交易盘：以3年期AAA-级银行二级资本债为观察的“锚”，本周五（4月12日）其信用利差再次压缩至25BP上下，在利差仍处在相对低位和市场情绪影响下，银行二永债的估值波动可能较大，因此对银行二永债的参与需要做好仓位控制、久期管理和节奏把握。同时建议持续关注机构行为（尤其是保险等配置盘）的边际变化。

　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期