太平洋证券-汽车行业：汽车以旧换新开启三年新周期-240417

　　复盘历史此前以旧换新和三轮乘用车购置税优惠政策：

　　以旧换新政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年，财政部、商务部等10部门联合印发《汽车以旧换新实施办法》，对以旧换新的车主最高给予1.8万元补贴。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该政策实施至2010年底，淘汰老旧汽车、黄标车约60万辆，拉动新车消费647亿元。2020年，交通运输部等5部门对京津冀及周边地区、汾渭平原开展国三及以下排放标准营运柴油货车淘汰工作。

　　三轮乘用车购置税优惠政策：

　　第一轮自2009.1.20至2010.12.31。

　　1）2009.1.20-2009.12.31按5%征收车辆购置税。补贴期间，1.6L及以下排量车型销量同比增速由2009年1月的1%上行至同年12月的109%。2009年乘用车销量同比+53%，其中1.6L以下乘用车销量同比+71%。

　　2）2010.1.1-2010.12.31按7.5%征收车辆购置税，补贴政策逐步退出叠加高基数效应，全年同比增速回落.但整体销量仍然可观。2010年乘用车销量同比+33%，其中1.6L以下乘用车销量同比+32%。

　　第二轮自2015.10.1至2017.12.31。

　　1）2015.10.1-2016.12.31按5%征收车辆购置税。2015年6至9月，国内1.6L及以下排量车型连续4个月同比负增长，10月政策落地后销量同比+17.0%，环比+17.5pct。2016年全年高景气，除2月外同比增速均超过10%，Q3同比增速超过40%。2016年乘用车销量同比+15%，其中1.6L以下乘用车销量同比+21%。

　　2）2017年政策逐步退出，全年按7.5%征收车辆购置税，销量增速明显回落。1.6L及以下排量车型销量全年仅1-2月同比为正。2017年乘用车销量同比+1%，其中1.6L以下乘用车销量同比-2%。

　　第三轮自2022.6.1至2022.12.31。

　　对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不超过30万元（不含增值税）的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。政策发布后，刺激效果立竿见影，2022年Q3国内汽车实现产、销为762.9/741.4万辆，同比增长32.1%和29.4%；前三季度累计实现销量1946.1万辆，同比增长4.6%。2022年，汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。新能源汽车全年累计销量688.7万辆，增长93.4%。

　　汽车以旧换新开启三年新周期。近日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》,组织在全国范围内开展汽车等以旧换新，推动消费品以旧换新，着力扩大国内需求。力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。

　　今年以来，以汽车为代表的消费品以旧换新政策持续推出。商务部数据统计显示，2023年我国汽车保有量约3.4亿辆，2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，按照乘联会广义乘用车的口径测算，置换规模约990万辆。新一轮“以旧换新”政策落地后，预计将继续推动换购比例的提升。当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600万辆，车龄15年以上的达750万辆，按照平均15年的报废周期测算，预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆，按照新车平均售价17万元计算，这部分老旧车辆更新有望为2024年带来1.3万亿消费规模提升。我们预计由以旧换新政策带来的市场增量，稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300万辆/年，以旧换新政策在当前时点可有效提振车市，强化增长预期。

　　投资建议:我们在开年后率先看好反弹，汽车行业新春展望报告里提出的“新一轮产品周期开启”逻辑不断演绎；2.28板块大跌，分歧时刻，我们又提出“年度行情，只是开始”正在持续验证。我们提出“聚焦华为+小米”，紧密把握主线。汽车行业景气度向上拐点已至，并有望快速提升。我们维持汽车行业“推荐”评级。重点推荐

　　1）华为汽车&产业链：问界24年3月交付31727辆，同比+768%，环比+51%。重点公司：赛力斯、长安汽车、星宇股份、文灿股份、博俊科技、沪光股份、华阳集团、上声电子。

　　2）理想汽车&产业链：24年3月交付28984辆，同比+39%，环比+43%。重点公司：理想汽车、伯特利、保隆科技、德赛西威、新泉股份。

　　3）特斯拉&人形机器人产业链：特斯拉FSD正式取消“测试版”标签，改为FSD（Supervised）。Cyber Truck开启全球交付，目前预订量已过200万辆，Red Wood定位紧凑型跨界车，预计将于2025年投产，伴随着人形机器人进展显著，人形机器人产业链进度预期改善，产业发展进度在AI加持下将进一步提速，特斯拉将进入新的增长通道。重点公司：银轮股份、新泉股份、爱柯迪、旭升集团。

　　4)比亚迪：高端产品量价齐升，荣耀版推出后订单快速增长，领先行业的成本优势，出口继续高速增长。

　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车出口不及预期；主机厂价格战加剧超出预期；原材料大幅波动超出预期；新技术渗透率提升不及预期。