国元证券-澜起科技-688008-2023年度业绩快报点评：DDR5与AI有望推升公司业绩弹性-240228

　　事件：

　　澜起科技发布2023年度业绩快报公告：报告期内公司营业收入为22.86亿元，较上年同期下降37.76%，归属于母公司所有者的净利润为4.51亿元，较上年同期下降65.30%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.70亿元，较上年同期下降58.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　第四季度营业收入为7.61亿元，较上年同期下降3.79%，环比增加27.26%，归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元，较上年同期下降27.67%，环比增加42.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　三季度公司主营DDR5互联芯片业务开始回到成长轨道上，而四季度则展现了较好的增长潜力。随着通用型服务器在今年出货量的回暖以及DDR5 Dram在服务器应用上的渗透率持续提升，公司互联芯片业务将会继续保持较好增长态势。我们预计24年DDR5 Dram在服务器应用上的渗透率将从23年底的13%，提升到年底的60%-65%，而DDR5 Dram配套的RCD/DB芯片的单价和毛利均要高于DDR4相关产品，DDR5渗透率的提升是公司24年实现业绩高成长的重要推力。另外，根据我们测算，公司在全球DDR5互联芯片市场的市占率在四季度有较强提升态势。

　　AI发展有望带来新业务放量。随着服务器算力需求持续提升，除了主要算力芯片的计算能力提升外，服务器系统传输效能的提升也成为重中之重。而公司储备的PCIe/CXL retimer和MXC业务有望在今年和明年迎来爆发。而今年下半年，随着AIPC的放量，将带动公司CKD芯片的业务放量，形成全新的市场机会。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7亿元，考虑公司主营业务拐点清晰，在AI服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期，以公司24年50x估值，相应目标价64.9元，维持“买入”评级

　　风险提示

　　上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5渗透率快于市场预期;CXLDram出货加速;AIPC普及率加速;

　　下行风险：DDR5渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC等出现供应问题；