国元证券-欧莱新材-688530-首次覆盖报告：下游应用多点开花，募投项目打破产能瓶颈-240509

　　国内溅射靶材领军企业，产品齐全切入主流客户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧莱新材在溅射靶材领域深耕多年，产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等产品，客户也涵盖京东方、华星光电、惠科、越亚半导体、SK海力士等知名企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　下游应用多点开花，产品认证助力公司成长。1）AI开始赋能AIPC和AIphone等电子产品，新一轮的革新将带动显示面板所需的溅射靶材景气度，预计2026年中国平面显示用溅射靶材市场空间约为395亿元。2）集成电路市场规模稳定增长，带动溅射靶材等半导体材料市场规模持续高攀。3）新能源汽车渗透率提速，2022年全球和中国锂电池出货量分别同比增加70.3%和97.7%，溅射靶材作为电池中复合铜箔、铝箔的必备材料有望从中受益。4）太阳能电池片产量增加，预计带动溅射靶材2021-2026年市场规模CAGR达到17.54%。公司已实现G5、G6、G8.5、G8.6、G10.5、G11等世代线产品的批量供货，且公司G8.5、G10.5平面铜靶、G10.5平面ITO靶等多项产品核心技术指标已达到世界先进水平，实现进口替代。此外，公司半导体显示用ITO靶已于2023年6月成功通过彩虹光电的首套产品测试并进入大批量供应阶段，在惠科、华星光电、超视界等显示面板主流厂商正处于首套产品测试流程。公司太阳能电池用ITO靶也已处于华晟新能源、钜能电力、比亚迪供应链的产品认证流程中。随着公司产品不断通过客户验证，营收将有望迎来新一轮的发展周期。

　　募投项目助力增产降本，打开公司成长上限。公司募集资金3.84亿元用于高端溅射靶材生产基地、高纯无氧铜生产基地建设和集成电路靶材研发试制基地三个项目。高端溅射靶材生产基地项目将突破公司溅射靶材后段工序的产能瓶颈，分别新增铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶产能1050吨、60吨、90吨和140吨/年。高纯无氧铜生产基地项目将助力公司产业链向上延伸，降低公司生产成本，提升产品附加值，提供公司溅射靶材产品的稳定性和一致性。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计2024-2026年公司营收分别为5.28/6.05/7.05亿元，归母净利为0.58/0.70/0.85亿元，对应EPS为0.36/0.44/0.53元/股，考虑到公司为国内溅射靶材领军企业，且受显示面板等下游领域景气度上行影响，叠加募投项目打开产能瓶颈，进入新一轮发展阶段。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　募投项目进度不及预期；原材料价格波动风险；下游需求波动风险。