信达证券-联创光电-600363-公司首次覆盖报告：夯实智控主业，发力激光超导-230331

　　光电子器件领军企业，积极布局激光超导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】联创光电设立于1999年，发轫于光电子器件，2019年公司实施“进而有为，退而有序”主体战略，逐步剥离盈利空间较低业务，构建“以智能控制产业为支柱，重点突出激光和超导两大产业”的产业布局，有序推动传统产业优化升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022Q1-3实现营收29.77亿元，yoy-8.88%；归母净利润2.68亿元，yoy7.51%，净利率升至11.40%。

　　激光:产研结合，实现全产业链布局。激光器行业规模持续增长，中国为全球第一大激光器市场，随着国内激光器企业综合实力增强，国产化程度有望持续攀升。公司背靠顶尖研究团队，打造“产业+研究院”研发模式，聚焦激光泵浦源、激光器和激光反制产品，覆盖激光行业上中下游，实现全产业链布局。目前公司产能已处于满负荷生产状态，正在加速扩充，激光产业有望保持高速增长。

　　超导：技术国际领先，产业化进程加速。公司兆瓦级高温超导感应加热设备是国际上功率最大、频率10Hz以下的针对大尺寸金属工件的超导感应加热器。公司产品相比传统加热炉能效转化率提升一倍，年节电约600万度，领域内尚无竞争对手，从基础超导材料到设备全部自主化。超导感应加热设备主要应用于铝铜型材挤压机配套、高端非磁性金属加热及晶硅生长炉等领域，仅在金属热加工领域市场规模将有望达到260亿元，成长空间广阔。目前公司在手订单超50台，超导设备二期车间已建成投产，产业化进程加速。

　　智能控制器：拓宽应用场景，聚焦国产替代。智能控制器行业近年来一直保持高速增长态势，国内增速高于全球，产品迭代速度快，定制化特征明显，行业竞争格局分散。公司智能控制器业务发轫于家电，持续向汽车电子和工业控制等领域拓展，构建智能控制器和高端光耦双轨并进的业务格局，形成“一基两翼”的发展态势。公司在光电器件产研持续发力，2021年成立华联电子研究院和高端光耦项目小组，全年订单突破2亿元，积累了超50家相关应用行业的头部企业客户。公司智能控制器业务2022Q1-3实现营收15.61亿元；归母净利润1.16亿元，yoy36.74%。

　　股权投资：持续贡献高额利润，支撑公司产业升级。公司持有宏发电声及北方通信等优质股权资产，长期为公司贡献高额收入与利润，为目前公司主要盈利来源。参股公司宏发电声2017-2021归母净利润由2017年的9.00亿元增长至2021年的13.80亿元，CAGR 11.28%；参股公司北方通信2017-2021归母净利润0.71亿元增长至2021年的1.41亿元，CAGR 18.59%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收为36.86/34.40/40.12亿元，同比增长3%/-7%/17%；归母净利润为3.18/4.89/6.99亿元，同比增长37%/54%/43%。当前股价对应23年PE29.78x。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险因素：业务拓展不及预期、产能扩张不及预期、低质量资产剥离不及预期、行业竞争加剧