国金证券-主要消费产业行业研究：估值继续修复，等待社零数据-240317

　　投资建议

　　扩表意愿平淡，杠杆维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年2月居民中长期贷款减少1038亿元，同比少增1901亿元，或受到春节扰动导致2月购房意愿较低迷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合并来看，2024年1-2月居民中长贷增加5234亿元，同比多增2140亿元，已较2023年有修复，但依然明显低于2019-2021年平均水平。2023全年居民杠杆率维持高位，截至23Q4录得63.5%，预计债务压力对消费需求压力在2024年还将延续。

　　等待社零数据，市场预期5%。2020年后消费需求整体降速明显，社零增速中枢持续下滑，从10%时代进入5%时代。2023年这种切换尤其突出，除年初和7月底受到公共卫生事件结束和政策加码带来单月增速上行，其余月度2年复合增速则都在3%-4%区间。2024年1-2月社零数据下周即将出炉，目前市场预期为5%且分布较为一致。春节期间消费热度较高，预计服务消费可能带来短期提振，等待数据验证。

　　估值继续修复，或受资金影响。本周大消费板块估值水平继续修复，尤其是周二有明显上涨，或受到北向资金大幅流入、糖酒会召开在即的预期推动。再次重申当前消费基本面虽较平稳，但估值已经处于低位。截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，较年初已有缓步上行，不宜悲观。

　　展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。

　　行情回顾

　　涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（5.1%）、社会服务（4.7%）、商贸零售（4.7%）板块涨幅居前。

　　成交额：大消费行业整体日均成交额1,535.9亿元，周环比上涨7.2%%，占A股整体日均成交额的14.9%。

　　交易动态

　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资9.1亿元；股东增持-2.3亿元;新发基金22.6亿元;融资资金+233.8;陆港通资金-114.4亿元。

　　主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前；传媒、食品饮料、农林牧渔板块主力资金交易额占比较高。。

　　北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。商贸零售、食品饮料、家用电器板块北向资金交易额占比较高。

　　南向资金流动：上周传媒、美容护理、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周腾讯控股、美团-W、快手-W南向资金净流入金额居前。

　　市场情绪：融资交易占比9.4%（上周9.2%）；沪市换手率0.8%（上周0.9%），深市换手率2.1%（上周2.1%）。

　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.5%（上周79.1%），灵活配置型基金估算仓位64.4%（上周64.6%）。

　　热点题材：白酒、摄像头、冰雪旅游。

　　风险提示

　　居民消费意愿不足风险、市场波动风险。