天风证券-石头科技-688169-国内外增长表现亮眼，利润水平大幅提升-240227

　　事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收86.5亿元，同比+30.55%；实现归母净利润20.5亿元，同比+73.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4实现营收29.7亿元，同比+32.6%；实现归母净利润6.9亿元，同比+111.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入方面，公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时，受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2024年CES展上，石头推出海外高端新品S8 MaxVUltra和S8 Max Ultra，两款的麻布都带有外扩机械臂功能，能更好的清洁缝隙。S8 MaxVUltra定价$1799.99，S8 Max Ultra定价$1599.99。同时公司也推出了中端Q系列新品QRevo MaxV和QRevo Pro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于2024年4月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在24年为海外收入继续助力。此外，公司在23年入驻了Target线下渠道，24年北美线下收入有望显著提升。内销方面，公司在Q4也实现了较快增长，根据奥维数据显示，23Q4清洁电器销额同比+31%。

　　利润方面，随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。

　　投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。我们根据公司的业绩快报，适当上调了23年的销售费用率，考虑到公司客单价更高的海外增速较好，我们暂不调整24-25年的业绩，预计23-25年公司归母净利润为20.5/24.2/28.5亿元（前值为21.1/24.2/28.5亿元），对应动态PE为20.9x/17.8x/15.1x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2023年年度报告为准。