兴业证券-久期测算、机构行为与理财规模观察：农金社超长久期资产配置力度未减-240414

　　我们认为，针对本周机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：

　　第一，或因交易节奏错位导致节前银行体系资金净融出规模快速回落，节后银行体系净融出低位回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】清明节前大行资金净融出规模快速回落至4万亿以下，原因可能是银行与非银休假错位后，非银难以在节前最后一天仍交易隔夜资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）节后银行体系资金净融出规模低位回升，主要原因可能是城商行及农村金融机构资金净融入需求的减少，同时大行资金净融出规模也小幅上行。进入二季度后，新增地方债及特别国债发行进度可能加快，关注其对银行体系资金净融出及资金面的影响。

　　第二，基金等交易盘交投情绪仍较为火热，农村金融机构等配置盘并未显现出对长久期及超长久期资产的谨慎情绪。本期现券净买入规模陡峭上行，部分交易日净买入规模重回历史高位。具体来看，本期交易盘中基金净买入规模大幅增加，主要净买入3-5Y政金债等券种。配置盘中，保险现券净买入规模仍维持一定力度，继续增持更具票息优势的超长久期地方债。农村金融机构现券净买入规模虽有所回落，但其7-10Y国债及10Y以上国债净买入规模并未见明显下降趋势。

　　第三，跨季后理财存续规模大幅上行，近两周理财资产端表现亦较为积极，负债端赎回或暂告一段落。截至2024年4月7日，理财最新存续规模为27.32万亿元，较前一周增加15000亿元以上，主要是现金管理型和每日开放型理财增加较多。从其资产端表现来看，近两周理财现券净买入规模并不低，资金净融入也较为积极，这或指向理财负债端赎回暂告一段落。

　　机构行为及理财数据概览：

　　基金久期：基金久期整体回落。

　　回购成交：银行体系净融出规模小幅增加。

　　现券交易：基金净买入情绪较为积极。

　　理财规模：理财存续规模上行约15600亿元。

　　风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性