开源证券-沪光股份-605333-公司深度报告：汽车线束领先企业，业绩拐点已至-240109

　　深耕行业二十余载，客户放量迎业绩拐点

　　公司主营汽车高低压线束，受益电动化智能化大势，获多家优质主机厂的项目定点，同时积极优化原材料和人工成本，长期盈利向上确定性较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受重庆工厂稼动率不及预期影响，公司2023H1出现亏损，因此我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为0.65（-1.41）/3.92（-0.08）/5.52亿元，对应EPS分别为0.15（-0.32）/0.90（-0.02）/1.26元/股，当前股价对应2023-2025年的PE分别为127.0/20.9/14.8倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q3问界新M7发布以来，公司重庆工厂产能利用率快速爬坡，已处于满产状态，业绩拐点已至，维持“增持”评级。

　　电动智能化带动市场空间提升，内资企业加速国产替代

　　自动驾驶等级提升增加传感器需求，智能化功能需要更多低压线束衔接；高压快充大势所趋，拉动对高压线束的长期需求。我们测算2025年国内汽车线束市场规模预计高达983亿元，2022-2025年CAGR约为10%，新能源车线束市场空间占比达71%，成为重要驱动力。本土企业凭过硬技术+优质服务+成本优势逐步实现国产替代。汽车线束行业主要由外资企业垄断，2021年全球汽车线束行业CR3超70%。而本土企业凭借可靠产品质量、快速响应客户需求的能力和低成本优势逐步进入知名整车厂供应商配套体系，替代外资企业。

　　配套多个车型平台，持续降本提升盈利能力

　　收入端，公司已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、理想汽车、赛力斯、奇瑞汽车、美国T公司等整车厂供应链。（1）公司与大众集团合作超20年，开发实力和产品质量获较高认可；（2）公司为问界新M7、M9、M5的高低压线束提供配套服务，同时问界新M7新车交付超预期带来新业绩增量；（3）公司为美国T公司、理想汽车等新势力车企供货，即将进入收获期。成本端，（1）公司推进铝线替代铜线，多款车型成功量产；（2）公司持续完善智能制造系统，2022年直接人工成本占比相较于2018年降低1.41pct，助力毛利率稳定向上。

　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。