光大证券-食品饮料行业武汉“良之隆”食材电商节调研报告：掘金食品，勃勃生机-240401

　　近期，我们参加了于武汉举办的“良之隆”第十二届中国食材电商节，根据展商反馈，本次参展人数较去年有所减少，但现场招商环境仍然较为火热，本文将通过展会情况，分析卤味及餐饮供应链行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　卤味：行业生命力依旧较强，仍存在渠道及品类深化的机会

　　品类机会仍然存在，卤味赛道不缺大单品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）脱骨侠：无骨凤爪头部品牌脱骨侠成立于2020年，依托线上渠道，2021-23年GMV销售分别达到2/8/20亿元，增长快速，连续两年成为无骨鸡爪全网销量第一。而随着线上销售增速放缓，公司开始拓展线下渠道。我们在展会中也观察到，推出无骨凤爪的品牌明显变多，表明该品类存在较强的热度与生命力，而在线下场景，无骨凤爪暂无优势明显的头部品牌，也为传统休闲卤味龙头提供机遇；2）燃品牌：燃品牌食品公司成立于2020年，其推出的燃鸭产品成为近年休闲卤味中的黑马，公司产品主打酱辣麻鸭卤味，营销上选择贴合年轻人的“燃文化”，与传统休闲卤味不同，燃鸭线下渠道主要为零食量贩、便利店等，2023年产品已进入2000+家连锁便利店渠道，1000+家连锁零食渠道，在该类渠道长期占有该品类top1。

　　周黑鸭“鲜货+热卤”二合一，为传统休闲卤味提供新的店型思考。2023年周黑鸭创新开设两家“锁鲜+热卤”二合一直营门店，为门店提供增量品类，热卤客单价在20元左右。与传统周黑鸭店型相比，二合一门店面积较大，同时多使用一位员工，但门店盈利率可观，当前仍处于打磨阶段。该类店型为当前休闲连锁卤味品牌的创新店型，弥补了市场空白，通过共用门店、设备的模式吸引了代餐和休闲卤的两类消费群体，未来若该模式进一步验证，且可以较好解决加盟商自采问题，二合一新店型有望带来可观销售增量。

　　餐饮供应链：跳出无序竞争+高端食材平民化+培养2C思维

　　跳出内卷，避免无序竞争。一方面，政策定义预制菜及“315”晚会曝光“糟头肉”，显示预制菜行业规范性有望加强，另一方面，部分品牌开始思考产品高端化的发展路径。大厂有更大的合规成本，相对小厂的成本优势并不明显，因此，高端化发展亦是不少企业在试错后的思考方向。

　　高端食材平民化，亦是品类拓展的新思路。高端食材平民化是品类向上发展的一条思路，例如早期的海鲜、牛蛙较为昂贵，随着供给愈发充足，也逐渐成为平民化消费的食材，再比如黑松露，随着中国逐步成为松露最大的出口国，我们也能看到更多菜品、烘焙开始采用黑松露风味。

　　培养2C思维，亦有望打造大单品。2C的思维在于保持口味还原度的前提下，基于个人消费者有限的厨艺及厨房用品研发产品。

　　投资建议：我们认为，中国人口及市场基数大，通过品类及渠道创新，企业仍有望持续突破自身经营边界，卤制品方面，无骨凤爪、热卤等品类及零食量贩等渠道生物机会仍能为企业提供增长动能，推荐绝味食品、周黑鸭（H）；餐饮供应链方面，跳出无序竞争，关注产品品质，产品创新仍大有可为，推荐安井食品、立高食品、千味央厨。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题