光大证券-食品饮料行业周报：春糖白酒动销平稳，盐津铺子深化多品牌战略-240317

　　白酒：糖酒会近期在成都开启，相较去年防疫政策优化后的第一届“春糖”，本次糖酒会参与人数相对偏淡，产业端反馈与此前变化不大，结合部分重点公司交流，我们认为：1）需求方面，三月以来白酒行业逐渐步入淡季，动销状态较春节有所减弱，但相较去年年后同期或有所改善，日常聚饮、宴请等居民端消费仍有一定活跃度，企业端商务消费恢复偏弱此前已有预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】头部旺销品牌如五粮液、汾酒等开年以来实际动销表现优秀，库存处于良性水平，舍得等次高端品牌强调强动销/去库存，亦在缓释库存压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）淡季挺价为先，估计在开门红奠定一季度基础上，价格表现将成为三月以来的重要跟踪指标。目前来看，得益于春节状态良好、头部品牌库存压力缓解、酒厂采用数字化手段/优化费用投放等措施强化精细化管控，市场对于批价上挺具备一定信心，特别对于普五批价拉升的信心较去年有所提升。3）本周金徽酒发布年报，公司23年分红率提升至60%、较22年的54.3%继续提升，结合白酒企业的盈利能力、现金流、过往分红水平，以及此前证监会对于上市公司高比例分红回馈投资者的要求，后续板块分红率有望继续提升，亦可能带动估值修复。

　　食品行业：透过糖酒会，我们亦对食品行业有进一步思考，观点如下：1）大单品打造：其中一种思路为高端食材平民化，例如海鲜、牛蛙等品类，早起因针对大众消费市场供给较少，价格偏贵，而当前则成为可以平民化消费的巨大市场；2）数据化：很多食品企业目前仍然停留在信息化阶段，即将数据打通，汇集到一个中台，而真正的数据化能够对选址、选品、单店模型设计、价格策略、推广策略等提供决策，也是大部分企业需要进一步突破的方向；3）烘焙：已经成为刚需食品，而非单纯的休闲食品，这也意味着烘焙主流大单品会有低价趋势，极致的供应链或越发重要。中国烘焙行业目前主流的产品设计思路仍然在欧美的思维体系中循环，有待进一步突破信息茧房，例如轩妈蛋黄酥改变了传统中式烘焙高油、高糖、高盐的特点，并依托线上渠道成功打造出大单品。

　　盐津铺子：本周我们跟踪盐津铺子经营情况，公司2023年提出“1+7”的多品牌多品牌战略，已形成“盐津铺子”主品牌和系列子品牌矩阵。产品端有序规划产品布局，两大核心单品魔芋和鹌鹑蛋持续放量，助力公司突破外埠市场。针对核心品类公司相继推出“大魔王”和“‘蛋皇”的品牌发布会活动，加强子品牌建设。其中，近日举办的蛋皇鹌鹑蛋品牌发布会以“天生高品质，蛋源可生食”为主题，突出公司产品力优势。鹌鹑蛋品类上游尚未有足够标准的供应链布局，产品品质参差不齐。盐津铺子通过成立全资子公司切入鹌鹑蛋品类上游养殖端，助提升整体产品力，同时减少物流损耗成本，平滑原材料价格波动。

　　投资建议：1）白酒：春节平稳过渡提升市场信心，一季度头部酒企打款任务基本顺利完成，估计一季报有望平稳落地。后续淡季继续跟踪价盘情况。推荐：①基本面确信度高的贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒；②此前受损严重、目前渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊、舍得酒业，以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡(H)；③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。