光大证券-食品饮料行业周报：一季报有望平稳落地，休闲食品表现亮眼-240401

　　白酒：四月财报窗口期，一季报有望平稳落地，预计延续高端稳健、区域龙头同比收入增速较好的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】茅台动销平稳，估计24Q1收入及净利润同比增速有望达到15%，五粮液实际动销在旺季期间进一步得以验证，24Q1收入和利润有望实现同比双位数增长，老窖在优势区域保持较快动销增速，数字化手段下费用投放更加精准，估计24Q1收入/净利润同比增速20%/24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汾酒青花表现亮眼、多价格带布局韧性较足，估计24Q1收入及净利润同比增速约20%。全国化次高端酒企仍有分化，估计酒鬼酒一季度报表端仍在调整，水井坊因去年同期缓解渠道压力基数较低、估计Q1收入同比增幅或有双位数。区域名酒受益本地价格带红利、同比增长趋势较为亮眼，估计洋河Q1收入及利润同比双位数增幅，今世缘收入/利润同比增幅20%+/20%，古井贡酒收入及利润同比增速20%/25%，迎驾贡酒收入及利润同比增速20%/24%。

　　连锁业态：需求有所改善，关注渠道拓展。本周具有连锁门店属性的巴比食品、周黑鸭发布2023年年报，需求端有所改善，具有主食属性的巴比食品深化全国化拓展，具有休闲零食属性的周黑鸭则推出“鲜货+热卤”二合一新店型，具体来讲：1）巴比食品：23年华东/华南/华北/华中地区实现收入13.5/1.2/0.5/1.0亿元，同比增长2.4%/29.8%/21.8%/60.5%，非华东地区仍然保持可观增长动能。公司新开发湖南、安徽、连云港等新市场，全国化再下一城。此外，2023年9月公司成功与南京本土优势早餐连锁品牌“蒸全味”达成战略投资合作，有利于提升巴比在南京等苏北市场的占有率。2）周黑鸭：2023年公司创新开设两家“锁鲜+热卤”二合一直营门店，为门店提供增量品类，热卤客单价在20元左右。根据我们草根调研，与传统周黑鸭店型相比，二合一门店面积较大，同时多使用一位员工，但门店盈利率可观，当前仍处于打磨阶段。我们认为，在当前消费承压的市场环境下，卤味赛道仍然具备生命力，而“锁鲜+热卤”的店型为当前休闲连锁卤味品牌的创新店型，弥补了市场空白，有望带来可观增量。

　　休闲食品：春节期间动销良好，关注Q1业绩表现。本周休闲食品公司相继发布23年年报，我们认为零食公司多品类+多渠道战略下的收入增长空间仍存，规模效应+成本优化提升净利率的逻辑未变。24年各公司业绩仍有望保持较高增速，其中盐津铺子持续打造核心单品魔芋和鹌鹑蛋，同时优化产线布局，预计利润端表现良好，预计24Q1收入和利润增速分别为~40%/45%+；劲仔食品春节期间动销积极，成本端鱼胚价格相对稳定，鹌鹑蛋价格处于低位，预计公司盈利能力进一步提升，预计24Q1收入和利润增速分别为~40%/~50%；三只松鼠“年货节”期间动销表现突出，叠加“年货节”礼盒产品毛利率较高，预计利润端亦有较好表现，预计24Q1收入和利润增速分别为70%+/ 50%+。甘源食品“年货节”订单量增长较快，规模效应下预计利润水平有所提升，预计24Q1收入和利润增速分别为50%+/60%+；洽洽食品“年货节”持续布局坚果礼盒，瓜子成本压力缓解，预计24Q1收入和利润增速分别为15%+/20%+。

　　投资建议：1）白酒：一季报有望平稳落地。后续淡季继续跟踪价盘情况。推荐：①基本面确信度高的贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒；②此前受损严重、目前渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊、舍得酒业，以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡(H)；③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：零食板块依旧维持高景气，推荐盐津铺子和劲仔食品。餐饮供应链期待需求恢复，布局弹性标的绝味食品/安井食品/立高食品；建议关注业绩稳健、估值合理、股息率有提升预期的细分龙头，推荐伊利股份。

　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。