华安证券-燕京啤酒-000729-24Q3点评：U8引领，内部提效-241025

　　公司发布2024年三季报：

　　Q3：营收48.0亿元（+0.2%），归母净利润5.3亿元（+19.8%），扣非归母净利润5.2亿元（+21.7%）；

　　Q1-3：营收128.5亿元（ +3.5% ），归母净利润12.9亿元（+34.7%），扣非归母净利润12.6亿元（+45.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入端：餐饮疲软不改U8高增

　　量价拆分：Q3量/价同比+0.2%/ +0%；Q1-3量/价同比+0.5%/+3.0%，主因Q3受餐饮疲软影响，家庭端促销亦加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但大单品U8 Q3预计仍维持高速逆势增长。

　　盈利端：提质增效效果继续体现

　　Q3毛利率48.0%，同比持平，主因吨成本同比持平；销售/管理/研发费率同比-2.0pct/ +1.8pct/ -1.2pct，提质增效效果继续体现，归母净利率同比+1.8pct至11.0%。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们的观点：

　　24年U8有望实现25%+高增长，成为全国性大单品；盈利端受益减员增效、产能利用率提升，同时原材料成本下行趋势仍望持续至25年。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业总收入148/ 156/163亿元（原预测150/ 159/ 166亿元），同比+4.0%/ +5.4%/+4.5%；实现归母净利润9.4/ 11.6/ 13.7亿元（原预测10.0/ 12.4/14.5亿元），同比+45.8%/ +23.2%/ +18.6%；当前股价对应PE分别为31/26/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期，降本不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。