财通证券-2月美国非农数据解读：就业市场逐步降温-240309

　　核心观点

　　新增非农就业人数有所上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国劳工部最新数据显示，2月新增非农就业人数录得27.5万人，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国劳工部将去年12月新增非农就业人数由33.3万人下修为29万人，今年1月由35.3万人下调至22.9万人，合计共减少16.7万人。此外，本周三公布的ADP报告同样显示招聘活动仍然活跃，2月非农私营部门就业人数增加14万人，较1月的10.7万人也有所增加。2月非农就业总人数继续上行，意味着就业市场态势保持良好。

　　失业率回升，劳动参与率均与上月持平。2月劳动参与率录得62.5%，与上月持平，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.8个百分点。2月失业率录得3.9%，较上个月有所抬升，不过本月失业率已是第25个月处于4%以下。具体来看，2月成年女性、黑人和亚洲裔移民工人的失业率均有小幅上升，而成年男性和白人的失业率几乎没有变化。结合来看，劳动参与率较上月维持不变，失业率有所上升，指向劳动力市场的强劲势头有所减弱。

　　时薪环比、同比增速均有回落。2月美国非农就业平均时薪同比增速录得4.3%，较上月有所下降。1月冬季恶劣天气导致服务业人群工作时间缩短，平均时薪环比大幅增长。随着天气带来的负面影响逐渐消退，2月非农就业平均时薪环比增速录得0.1%，较上月明显放缓。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪环比、同比增速均有放缓，或意味着美国通胀下行趋势将更加顺畅。今年1月实际时薪同比增速为1.5%，较去年12月有所走高，实际收入的上行也将对消费形成支撑。

　　预计降息在二季度。最新的非农就业数据显示，新增就业人数高于市场预期，但失业率有所走高，同时时薪增速下降，反映就业市场初现降温迹象。非农数据公布后，市场对美联储利率路径整体下移，预期6月降息概率略升至60%。同时，美股三大指数均有上涨，美元指数快速下挫，十年期美债收益率先升后降。我们认为，目前失业率虽有所抬头但仍处于4%以下，新增非农就业人数趋势显示企业招聘活动仍然活跃，意味着美国劳动力市场强劲势头虽有所减弱，但整体态势仍然保持良好。近期纽约社区银行事件再次发酵，中小银行的商业地产风险担忧再起，考虑到高限制性利率对各部门的影响未来将逐步显现，首次降息或有望在今年二季度进行。

　　风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币紧缩超预期