海通国际-中广核电力-1816.HK-首次覆盖：核心业务盈利稳定，核电“双雄”稳占半壁江山-240422

　　中广核电力是中国广核集团核能发电的唯一平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中广核电力的控股股东中国广核集团是由国务院国资委监管的大型清洁能源中央企业，持股比例为57.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司致力于安全高效、稳定可靠、清洁低碳的核能电力与能源供应。中广核电力的业务主要包括：建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发核电站的设计及科研工作。

　　核心业务盈利能力稳定，营业收入贡献最大的为电力销售。2023年电力销售收入合计为人民币625.17亿元，占年度营业收入的75.7%，电力收入端有明显增长动能。2023年销售电力毛利为286.65亿元，毛利率为45.85%。电力收入端主要来源核燃料成本保持低位，较2022年同比增加0.67%。

　　公司财务稳健，现金分红稳定增长。中广核电力已连续多年保持派息增长，2023年中期，公司已支付2022末的末期股息每股人民币0.087元（含税），以归母净利润口径测算分红比例为44.3%。2023年度所有股息将于公司2023年度股东大会获股东批准后派发，并预期于2024年7月10日左右派付。

　　核电“双雄”，稳占半壁江山。截至2023年底，中广核电力的27台在运核电机组全部安全运行，装机容量分别为30,568兆瓦，较2022年增长4.04%，占全国在运及在建核电总装机容量的43.48%。在建项目有序推进，为公司未来中长期发展提供有力支持，看好公司未来增长潜力。预计2024-2028年公司核电站装机稳健增长，平均每年1-2台机组投产。

　　延长核电站寿命是实现2050年净零排放必经之路。公司2023年累计上网电量等效减少标煤消耗约6,467.22万吨、减排二氧化碳约17,645.67万吨。国际原子能机构报告显示，将全球核电站的寿命延长10年，将在未来几十年为电网增加26000太瓦时的低碳电力。据公司公告，二代机组平均折旧年限为25年，设计年限为40年，且到期后经改造、评估可延长寿命运行。经营年限超过折旧年限，未来增长能力稳定可期。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司FY24-26年公司主营业收入分别为871.24/919.53/970.49亿元，对应净利润为162.27/177.84/193.42亿元，对应EPS为0.17/0.20/0.23。由于公司分红稳定上涨及负债率稳步下降，我们用DCF进行估值测算，目标价为3.27港元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：电力需求不及预期；核电项目进度低于预期；核电安全运营风险。