长城证券-报喜鸟-002154-23年归母净利润同比增长52%，盈利能力进一步提升-240416

　　23年营收同比增长21.82%，归母净利润增长52.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营业收入52.54亿元，同比+21.82%；实现归母净利润6.98亿元，同比+52.11%；实现扣非后净利润6.05亿元，同比+61.61%；基本每股收益为0.48元，去年同期为0.31元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年业绩实现较快增长，原因为公司扎实推进各品牌经营计划的实施，各品牌收入较上年同期均实现良好增长，控制终端折扣以提升毛利率，费用率下降，实现营业收入、利润双增长。

　　毛利率进一步上升，费用控制效果显著。公司2023年毛利率为64.71%，同比+1.97pct；费用端，2023年期间费用率为46.82%，同比-0.48pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为38.66%/7.04%/2.07%/-0.95%，同比分别-1.01pct/0.57pct/0.15pct/-0.18pct。2023年公司净利率为13.88%，同比增加2.84pct。

　　各大品牌均有亮眼表现，门店持续扩张。分品牌来看，2023年公司报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶/恺米切&TB/宝鸟/其他分别实现营业收入17.30亿元/17.58亿元/2.62亿元/1.79亿元/10.39亿元/1.43亿元，分别同比+17.18%/+24.12%/+40.50%/+30.06%/+15.87%/+18.03%，门店数量分别为817/457/75/172/205/35，变化量分别为+13/+40/+9/+10/+2/+3。截至2023年12月31日，公司已建立了1,761家线下门店，其中直营店793家，加盟店968家。公司坚持“成长优先、利润导向”的经营理念，积极抢抓消费市场逐渐复苏的机遇，推进各品牌经营计划的实施，持续提升产品力、渠道力、品牌力、运营力。加强产品创新和升级，提升产品品质，严格控制终端折扣，且直营渠道实现快速增长，毛利率有效提升；坚持以提升渠道质量为核心，通过新拓、扩店增加渠道数量和渠道面积，拓展优质战略店，优化渠道结构，提升渠道质量，促进规模发展；“品牌+平台”优势凸显，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、成长品牌乐飞叶、恺米切等旗下所有品牌较上年同期均实现良好增长，整体业绩突破历年新高；优化激励机制，强化运营质量提升指标的考核机制，坚持线下渠道为核心，实现直营业务快速增长，各品牌实现高质量发展；在实现稳健快速发展的同时，公司焕新升级企业文化，从“家文化”升级为“同学文化”，建立志同道合、持续学习、努力奋斗的学习型组织，为高质量、稳定性、可持续发展提供坚定的文化基础。

　　投资建议：公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，注重打造多品牌矩阵。公司线上渠道有望稳健增长，线下渠道持续优化。报喜鸟品牌稳健发展，哈吉斯渠道扩张下高增长，多品牌孵化有望储备新成长曲线，公司未来发展空间广阔，业绩有望实现稳步增长。预测公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.65元、0.73元，对应PE分别为10.7X、9.2X、8.2X，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：市场需求不足的风险，存货比重较大及其跌价的风险，全渠道营销网络拓展不达预期的风险，投资效益不达预期的风险。