中邮证券-有色金属行业报告：Q2铜精矿TC指导价尚未敲定，金价不断刷新高点-240330

　　投资要点

　　贵金属：金价不断刷新历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，COMEX金价再次强势上涨，刷新历史高点，涨至2256.9美元/盎司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当地时间3月29日，美国商务部公布的最新数据显示，联储首选通胀目标2月核心PCE环比增长0.3%，同比增长2.8%，皆符合预期水平，进一步强化市场对6月降息的预期。根据CME美联储观察工具显示，目前市场预计美联储在5月维持利率不变的概率为96%，6月开始降息25个基点的概率为61%。整体来看，美国降息在即，加之国际地缘冲突不稳定，黄金价格有望迎来新一轮上涨。

　　铜：本周铜价走势偏强。3月28日，CSPT召开季度会议，不敲定Q2铜精矿现货TC指导价，Q1的TC指导价为80美元/吨，而近期现货TC加工费持续下探，已跌至7美元/吨以下；意味着CSPT认为谈判难有进展或二季度有较大减产动作，不需要进行采购。目前，铜精矿供应紧张已传导至冶炼端，3-4月份会看到铜产量进一步下滑，在港库存已处于2020年以来极低水平。整体看，供应端紧张，铜价或开启新一轮强势上涨。

　　锡：印尼加快生产、出口配额审批。本周锡价下跌0.27%，国内社会库存/期货库存累库3.51%/2.20%，LME去库7.77%。供给端，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复，此外今年迄今为止，印尼政府已经发放锡矿生产配额4.45万吨，该国正在加速生产配额审批，短期供给或偏松。需求端，近期冶炼厂开工率呈上行趋势，不过原料供应紧张导致部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌，消费端回暖节奏偏慢。

　　铀：美公司拒绝HALEU机会，美浓缩铀供应短期仍依赖俄罗斯。一月份，美能源部发布了铀浓缩服务提案征集，以帮助使用高含量低浓缩铀(HALEU)建立可靠的国内燃料供应，目前正在开发的许多先进反应堆设计中都使用该燃料，但目前美国供应商尚未在商业上提供。Global Laser Enrichment公司是SILEX激光铀浓缩技术的全球独家授权商，该公司致力于从通过贫铀加工生产天然六氟化铀，计划的年度报告产量高达500万磅U3O8 (1923 tU)，但可能在2028年才开始商业化运营，该公司技术路线与HALEU不同，因此宣布不响应美国能源部关于收购高含量低浓缩铀浓缩项目的请求，我们预计短期美浓缩铀供应仍依赖俄罗斯依赖，对俄禁令恐难落地。

　　铝：云南逐渐复产，下游需求持续好转。本周电解铝企业减复产不一。减产体现在四川地区，复产体现在云南地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒以及铝板产量均较上周增加，对电解铝理论需求继续增加。终端方面，光伏表现依旧较好，地产拖累终端消费，汽车数据回落。动力煤市场行情跌后趋稳，按电价周期计算，本周火电价格微幅上涨，枯水期水电价格预计维稳为主。综合来说，本周电解铝成本继续减少。

　　锂：碳酸锂供应逐渐恢复，市场货源充足。从生产端来看，随着天气的转暖，青海盐湖地区供应量逐步恢复；外购矿石企业，代工及自产开工均略有恢复，部分企业仍有成本压力以及受环保影响，外购矿企业整体开工恢复有限；目前市场进口碳酸锂陆续到港，市场现货供应量较前期恢复，供应相对充足。需求方面：受新能源汽车市场需求回暖影响，4月下游排产预期好于3月，但环比增量有限。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。