中原证券-纽威数控-688697-2023年报点评：海外营收高速增长，机床行业复苏公司蓄势待发-240416

　　投资要点：

　　纽威数控(688697.SH)发布2023年全年业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　海外高速增长推动公司营收逆势增长

　　公司2023年报实现营业收入23.21亿元，同比增长25.76%，实现归母净利润3.18亿元，同比增长21.13%；扣非净利润2.76亿元，同比增长24.57%。

　　2023年分业务看：大型加工中心实现营业收入9.59亿，同比增长14.98%，占营业收入41.33%；数控立式加工中心营业收入6.46亿，同比增长29.72%，占营业收入比例27.83%；数控卧式加工中心营业收入6.92亿，同比增长41.83%，占营业收入29.8%。公司主要数控机床产品都出现较大幅度增长。

　　公司国内业务营业收入16.38亿，同比增长6.66%；国外业务营业收入7.05亿，同比增长112.99%。国外业务高速增长推动了公司营业收入逆行业形势快速增长。

　　受市场形势影响公司毛利率、净利率小幅下滑

　　2023年公司毛利率为26.46%、同比下滑1.03个百分点；净利率为13.69%，同比下滑0.52个百分点；扣非净利率11.89%，同比上下滑0.11个百分点。主要原因是1）由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床行业营业收入、利润、毛利率都明显承压。除数控卧式加工中心外，公司主要产品毛利率都有所下降，带动整体毛利率下滑；2）国外销售收入大幅增长112.99%，国外产品毛利率31.35%，同比提高了3.58个百分点，公司海外占比提升较好地对冲了毛利率的下滑。

　　分业务看：2023年大型加工中心毛利率24.47%，同比下降2.89个百分点；数控立式加工中心毛利率25.28%，同比下降0.05个百分点；数控卧式加工中心毛利率30.2%，同比增加0.57个百分点。

　　公司国外业务毛利率31.35%，大大高于国内业务毛利率24.14%，国外业务大幅增长112.99%，增速远高于国内业务增速（6.66%）。

　　机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数控机床龙头充分受益

　　公司是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一。经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200多种型号的机床产品，在国产数控机床行业位居前列。

　　根据中国机床工具工业协会测算，2023年我国金属加工机床生产额为1935亿元，同比增长1.1%。其中金属切削机床生产额1135亿元人民币，同比下降6.7%。我国金属加工机床消费额1816亿元人民币，同比降低6.2%，其中金属切削机床消费额1108亿元人民币，同比降低15%。

　　2023年中国机床工具工业协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%。由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响，2023年机床工具行业利润总额同比下降35.8%，较营业收入同比降幅高出25.5个百分点，利润率较上年同期降低4.1个百分点。

　　根据国统局公布的规模以上企业统计数据，2023年我国金属切削机床产量为61.3万台，同比增长6.4%，自2023年9月以来，结束连续17个月的下降，恢复并连续6个月保持两位数以上增长。2024年1-2月金属切削机床产量9.23万台，累计增长19.5%。

　　金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了2021年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床龙头企业，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。

　　工业领域设备更新，10年以上老旧机床更新换代催化行业需求

　　2024年3月13日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。

　　2024年4月工业和信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役10年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。

　　我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014年左右，年产量86万台，低点在2019年左右只有41.6万台，从2023年9月起金属切削机床产量逐步结束连续近2年的下滑趋势转为连续6个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照10年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达10年以上使用寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了10年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。

　　聚焦数控机床核心技术，持续提升核心竞争力，近年高速成长

　　公司长期致力于中高档数控机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新，参与了多个国家及江苏省重大科研项目。公司累计承担国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”及制造业高质量发展专项等研发项目9项，提高了数控机床精度、加工效率、可靠性等整体性能。

　　公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域6大领域核心技术，从而实现公司数控机床产品的高精度、高效率和高可靠性。其中，公司应用核心技术推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采购。

　　公司积极推动机床核心零部件自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件，实现了该等核心功能部件供应自主可控、有效降低了产品成本，从而提高了公司产品的市场竞争力。

　　公司从2017年营业收入仅6.36亿增长到2023年23.21亿，6年营业收入复合增速高达24.08%，归母净利润从2017年的0.21亿增长到2023年3.18亿，6年归母净利润复合增速57.29%，在聚焦数控机床核心技术及核心竞争力的基础上，公司业务实现了连续高速增长。

　　盈利预测与估值

　　公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司2024年-2026年营业收入为28.25亿、33.39亿、38.3亿，归母净利润分别为3.87亿、4.65亿、5.5亿，对应的PE分别为15.72X、13.08X、11.06X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司分红稳定，2021年、2022年报分红比例达到50%，2023年报预计每10股分红6元，分红比例达60%，股息率超过3%，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：国产化进度不及预期