长城证券-太辰光-300570-员工持股计划草案提振信心，看好AI算力需求推动业绩改善-240407

　　事件：公司2024年3月29日发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；预计实现扣非净利润1.37亿元，同比下降22.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年Q4公司实现营业收入2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.45%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长69.74，环比增长51.52%；实现扣非净利润0.44亿元，同比增长62.96%，环比增长51.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　海外需求不振23年业绩承压，关注AI算力驱动成长：2023年公司营收有所下降，主要原因系：2023年上半年海外客户去库存化导致需求下降。公司净利润小幅下降，主要系营业收入下降、汇兑收益较大减少，以及外销占比下降等多重因素综合所致。随着公司对国内市场的开拓力度逐步加大，公司内销占比有望持续增长，公司业绩有望得到修复。同时，2023年公司毛利率为29.40%，同比-3.38pct；公司净利率17.15%，同比-1.94pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系所得税费用大幅减少所致。费用方面，2023年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.58%/5.68%/6.25%/-2.89%，同比变动分别为-0.31/-1.04/-0.95/+3.94pct。其中，2023年财务费用率与绝对值均出现了同比增长，主要系美元对人民币汇率波动所致。此外，随着AI技术的快速发展，以ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型陆续发布，各类新兴应用场景也对算力、通信及数据传输提出了更高要求，公司光器件产品有望因此受益。

　　发布员工持股计划草案，彰显公司发展信心：公司于2024年2月发布员工持股计划草案，本员工持股计划涉及标的股票数量合计不超过180万股，受让标的股票价格为16.95元/股。其中，参加本员工持股计划的董监高拟合计认购48万股，占员工持股计划总份额的比例为26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购132万股，占员工持股计划总份额的比例为73.33%。持股计划分二期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%，2024年-2025年，公司业绩考核指标分别为营收不低于10亿元、营收超过10亿元且净利润不低于1.8亿元。此次持股计划旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、员工与股东的利益一致性，完善公司治理结构，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，保障公司持续、健康、稳定发展。

　　AI高景气度持续，400G光模块待放量：根据Next Move Strategy Consulting预测，2022-2030年，全球AI市场CAGR约为32.90%；2030年全球AI市场规模有望增长至1.85万亿美元。公司光器件产品市场前景广阔。AI算力需求的激增驱动着光模块向400G/800G/1.6T的高速率技术方向不断迭代，AI训练和推理服务器的陆续推出也进一步推升了高速率光模块的需求，光模块产业有望实现快速发展，公司光模块产品有望迎来较大的发展机遇。2023年8月，公司在投资者互动问答平台上表示，公司正持续推进高性价比有源产品及其配套器件的研发进度。2023年9月，公司在业绩说明会上表示，公司800G光模块产品的开发测试，正依照计划有序推进中。2023年11月，公司表示，公司400G光模块产品仍处于起步阶段。此外，公司基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板的关键技术研发项目完成了小批量试产，该项目竣工后，公司在算力领域的市场竞争力有望逐步提升。

　　维持“增持”评级：公司主营产品包括光器件产品、光传感产品及解决方案。2023年，公司不断推进国内市场的业务发展，客户数量有所增加。在5G、6G等新一代通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域的推动下，光通信行业迎来了广阔的市场前景和发展机遇，公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入的增长，公司业绩有望逐步改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.06亿元、3.64亿元、4.53亿元，EPS分别为1.35、1.60、1.99元/股，PE分别为28X、24X、19X。

　　风险提示：国际贸易风险，客户需求波动风险，汇率波动风险，市场竞争风险