海通证券-从年报及一季报看企业信用基本面：基本面承压，行业分化延续-240516

　　利润：23年A股非金融企业整体盈利承压，24Q1环比修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年A股非金融企业全年的营业收入、营业利润以及归母净利润同比增速均弱于22年；季频上看，24年一季度归母净利润环比有所修复、同比增速仍然为负，预计24年A股非金融企业盈利能力将波折修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）板块分化明显，消费、原材料、交通运输利润有所改善，设备制造、资源能源板块利润明显下滑。

　　现金流：Q1自由现金流缺口走扩，筹资覆盖能力减弱。24年一季度企业自由现金流缺口达1.39万亿元，同比增加2769.85亿元。从融资端看，24年一季度筹资净现金流相比去年同期下降2072.17亿元，整体筹资现金流/自由现金流缺口的比例较去年同期降低38个百分点。多数行业投资现金净流出规模减少，电力及公用事业一季度投资现金流减少规模最大。

　　债务负担：整体改善，民企明显去杠杆。截至24年3月底，上市非金融企业整体资产负债率为57.53%，较2023年底的58.13%降低0.6个百分点，较去年同期的58.36%降低0.8个百分点。24年一季度央企和地方国企杠杆率分别较23年下降0.2、0.4个百分点；民企则下降1.4个百分点，去杠杆程度较大。分行业来看，建筑和房地产行业上市公司资产负债率最高；一季度大部分行业负债率都较去年底有所降低，其中计算机、煤炭、纺织服装、食品饮料等行业降幅较大。

　　偿债能力：债务短期化特征仍在。23年A股非金融企业整体速动比率约89%，较22年底上升3个百分点，24年一季度速动比率进一步上升至90.7%；货币资金/短期债务比例在23年底的水平为114.66%，较22年底113.54%略有上升，而24年一季度该比例回落至107.1%。分行业来看，农林牧渔、电力及公用事业及钢铁的短期偿债压力较重，而传媒、计算机、通信、电子、食品饮料等行业短期偿债能力较强。

　　企业经营承压，行业分化延续。整体来看，23年年报及24年一季报显示非金融上市公司盈利水平有待修复，自由现金流缺口扩大，融资端也有一定压力；债务负担有所下降，但仍有短期偿债压力。行业内部分化较大，原材料、消费、交通运输板块盈利有所改善，建议跟踪高景气度行业经营情况，把握低估行业潜在机会。近期政策强调扩大国内需求，推动“大规模设备更新和消费品以旧换新”行动，预计未来不同行业仍有分化，但会随需求传导而先后复苏。关注政策周期和信用周期轮动对各行业资金端的影响。

　　风险提示：数据口径偏差导致存在一定不可比性。