信达证券-专题报告：强经济预期未改联储降息初衷-240321

　　3月FOMC，美联储明显上调经济增长预期，对核心PCE的预期也有上调，但并未收窄降息预期，这释放了什么信号？

　　通胀反弹不改美联储降息初衷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-2月美国通胀超预期表现，一度让市场担忧美联储会减少此前的降息次数，但3月FOMC上鲍威尔重申今年降息，且点阵图显示仍保留3次降息预期，通胀反弹并未改变美联储的降息初衷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）季度性经济预测概要显示，联储上调了经济增速和核心通胀PCE，但政策利率中枢并未调整，我们认为这或是当前通胀回落的崎岖仍在联储预期的可接受波动范围之内，对短期通胀反弹，联储不愿反应过度。

　　美联储对通胀达标的信心仍大于担忧。今年1-2月通胀回落显得崎岖，但美联储对通胀达标的信心仍大于担忧。第一，能源价格上涨是通胀水平边际反弹的主要贡献。第二，在人口继续增长叠加劳动力需求回落下，劳动参与率恢复进程缓慢或是失业率未能明显回升的关键之一。更重要的是，鲍威尔指出薪酬增幅不是通胀的主推力，并强调就业本身不是推迟降息的理由。当前服务通胀贡献中，与非住房服务通胀相比，住房通胀贡献较大。我们认为，住房成本回落慢，可能成为阻碍通胀达到目标的最大项。

　　美国降息利好下，中国货币政策空间或也更大。通胀反弹后，市场一度担心美联储会降低降息次数，3月FOMC点阵图显示美联储保留3次降息指引后，推高了美国股市表现，同时压低了美债收益率。不仅如此，美联储保留年内3次的降息预期后，现货黄金也突破2200美元的关口。于中国而言，今年美联储降息利好下，国内货币政策的空间或也更大。当美联储进入降息通道后，或将降低人民币汇率面临的承压程度，与此同时，在我国也放宽人民币汇率合理区间的情况下，我国货币政策的可操作空间得到了扩大。

　　风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。