中信期货-4月国内社零数据点评：高基数拖累社零增速，必选消费稳定增长-240517

　　数据:4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，除汽车以外的消费品零售额32196亿元，增长3.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　观点:

　　1、整体来看，受去年高基数、假期错位等因素影响，社零增速有所放缓。4月社零总额同比增速较3月的3.1%进一步放缓，主要原因是去年同期同环比基数均偏高。去年4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，环比增长1.06%，同环比增速都是全年各月的高点。此外，去年“五一”长假的前两天在四月末，也客观导致去年四月消费基数偏高。根据统计局初步测算，假日错月带来的高基数因素，影响社会消费品零售总额同比增速回落超过1pct。除汽车以外的消费品零售和限额以上单位商品零售同比增速均有放缓，增速由3月的3.9%、2.6%分别回落0.7pct和1.7pct。4月商品零售同比增速由3月的2.7%回落至2%;餐饮消费同比增速由3月的6.9%回落至4.4%。1-4月网上商品零售继续维持较高增速，但累计增速小幅回落0.5pct至11.1%，分项中吃、穿类商品消费增速有所放缓，用类商品消费增速小幅回升0.1pct。另一方面，1-4月网上商品零售占比小幅提高，在社会零售总额中比重为23.9%，占比较1-3月份提升0.6pct，对同期社会消费品零售总额增长的贡献率稳步提高。

　　2、大类中必选、可选消费继续维持较高增速，细项中通讯器材表现亮眼，家居类稳定增长。4月必选消费在高基数情况下同比增长7.4%，可选消费中金银珠宝、服装等也维持两位数的年均增速。细分项中，4月通讯器材同比增速较3月同比进一步扩大6.1pct，家电、家具继续维持温和增长。

　　3、从结构来看，由于假期错位，线下消费整体增速有不同程度放缓。1—4月份，限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长5.7% (-0.5pct）、4.8% (-0.4pct）、1.8% (+0.4pct），百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.5%(-1.1pct)、0.6%(-1.7pct)。假期错位导致今年四月线下消费增速有所放缓。