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事件:公司发布23年报,实现营收11.22亿元,同比+10%,归母净利润2.01亿元,同比+18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现营收2.47亿元,同比+0.4%,环比-27%,归母净利润0.28亿元,同比-14%,环比-63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23年毛利率为46.39%,同比+0.24pct,归母净利率为17.95%,同比+1.20pct,Q4毛利率41.41%,同/环比-5.41/-5.57pct,归母净利率11.15%,同/环比-1.90/-10.60pct。业绩处在预告中值,基本符合市场预期。
顺周期下游需求放缓,积极出海打开成长空间。23年公司企业微电网及系统实现营收10.06亿元,同比+12%,毛利率46.8%,同比+2.18pct。23年全年国内制造业PMI大部分处在50以下,固定资产投资增长均在10%以下,公司备案项目受下游需求放缓导致转化不及预期,但公司积极调整战略布局,聚焦高景气行业+盯转化+加快布局海外市场,其中海外收入同比+128%初具成效,积极求发展,打开公司成长空间,24年我们预计企业微电网及系统收入有望实现近20%的增长。
EMS产品升级趋势不变,产品阵列完善静待花开。23年受益于软件产品占比提升毛利率同比+0.25pct,EMS 2.0及3.0系统推出后,公司持续加大研发投入,研发投入同比+6%,且公司推广研发转营销的销售策略,有效提升销售团队专业度,公司同时加大对源网荷储充平台及充电桩等产品的研发,完善其产品阵列,提升公司系统解决方案一体化能力,待下游复苏后有望实现利润的快速增长。
销售费用良性增长,现金流显著改善。23年公司期间费用同比+10%至3.59亿元,其中销售费用同比+19%至1.63亿元,主要系公司持续加大销售投入,部分研发人员转型技术销售以及海外团队扩张。23年经营活动现金流量净流入3.15亿元,同比+93.52%,显著改善,期末存货1.72亿元,较期初下降0.46亿元,存货周转天数下降36.51天至116.53天,经营效率也有明显提升。
盈利预测与投资评级:考虑到下游资本开支或持续承压,我们下修公司24-25年归母净利润为2.5(-0.8)/3.3(-1.4)亿元,预计26年归母净利润为4.1亿元,同比+25%/30%/26%,现价对应估值分别为19x、14x、11x,维持“买入”评级。
风险提示:下游资本开支不及预期,备案项目转化率不及预期,竞争加剧等。
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