华金证券-中国移动-600941-收入破万亿+利润创新高，未来3年持续高分红策略-240322

　　事件：2024年3月21日，中国移动发布2023年度报告，2023年整年中国移动实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润1318亿元，同比增长5.0%，基本每股收益为6.16元，同比增加4.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　收入规模迈上万亿台阶，利润再创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年中国移动营业收入达到10093亿元，同比增长7.7%，其中主营业务收入达到人民币8635亿元，同比增长6.3%，高于行业平均增幅；得益于收入的良好增长和较好的成本管控，2023年公司实现归母净利润为1318亿元，同比增长5.0%，创历史新高，每股盈利为人民币6.16元，同比增加4.8%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平；公司资产负债率为33.0%，偿债能力雄厚；现金流状况持续健康，自由现金流为1235亿元，同比增长29.2%。CHBN全面增长，数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，占主营业务收入比提升至29.4%，收入结构持续优化，“第二曲线”新动能增势强劲，为长期可持续发展打下坚实基础。

　　移动云收入达833亿元，数字化转型是收入增长第一驱动。个人市场收入达到4902亿元，同比增长0.3%；移动客户9.91亿户，净增1599万户。其中5G套餐客户达到7.95亿户，净增1.80亿户。家庭市场收入达到1319亿元，同比增长13.1%；家庭宽带客户达到2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业，千兆家庭宽带客户渗透率为30.0%，较2022年底提升14.3个百分点。政企市场收入达到1921亿元，同比增长14.2%，2023年公开招标市场中标份额达到14.3%，同比提升3.0pp，移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达833亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超100%，IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。新兴市场收入达到493亿元，同比增长28.2%，其中国际业务收入达到人民币207亿元，同比增长24.2%。2023年，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到89.7%，占主营业务收入比提升至29.4%，是公司收入增长的第一驱动力。

　　夯实数智化转型底座，信息服务能力显著提升。“双千兆”保持领先，2023年5G网络投资共计880亿元，累计开通5G基站超194万个，其中700MHz 5G基站62万个；持续拓展管线覆盖助力精准营销，推进千兆小区优先部署10GPON，截至2023年12月底，全国市县城区OLT10100%、乡村OLT 95%具备千兆平台能力。算网基础不断升级，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，通用算力规模达到8 EFLOPS（FP32），建设全球首个最大规模省际骨干400GOTN网络，打造“1-5-20ms”三级算力时延圈。持续健全能力中台赋能体系，中台上台能力1133项，年度调用总量达到5807亿次，支撑全社会“上云用数赋智”、促进公司内部降本增效成效明显。目前，公司正积极参与国家大数据体系建设，丰富“大数据+”产品体系，畅通数据要素大循环

　　CAPEX调降并向算力倾斜布局，2024起3年内现金分红占比75%以上。公司始终坚持前瞻规划、精准投资，夯实数智发展根基，有力支撑CHBN增长，做细资源管理、做强数智赋能、做优工程管理，进一步优化投资结构，加强全流程投资管控、分类管理和节能环保，保障投资效益，促进绿色低碳。2023年公司各项资本开支合计约人民币1803亿元，2024年公司预计资本开支合计约为1730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局，以及支撑CHBN业务发展等方面，其中5G网络资本开支约人民币690亿元，所需资金主要来自经营活动现金流。为更好地回馈股东、共享发展成果，公司董事会建议2023年全年派息率为71%，同时，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。

　　投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。考虑公司5G渗透率较高、未来业务布局调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入10850.07/11609.58/12399.03（2024-2025年原值为11354.78/12469.30）亿元，同比增长7.5%/7.0%/6.8%，归母净利润分别为1416.36/1518.47/1624.95（2024-2025年原值为1469.21/1584.74）亿元，同比增长7.5%/7.2%/7.0%，对应EPS为6.62/7.10/7.59元，PE为15.5/14.5/13.5，维持“增持-B”建议。

　　风险提示：产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。